公司业绩表现
- 2024年实现营收312亿元，同比增长3.2%；归母净利135亿元，同比增长1.7%。
- 2025年第一季度实现营收93.5亿元，同比增长1.8%；归母净利45.9亿元，同比增长0.4%。
- 分产品来看，中高档酒和其他酒分别实现营收276亿元和35亿元，同比增长3%和7%。
- 中高档酒销量增长14%，吨价下降10%，毛利率下降0.4个百分点。
- 其他酒类毛利率下降2.5个百分点，可能与智能化包装中心投入和制造费用提升有关。
报表质量分析
- 2024年归母净利率同比下降0.6个百分点至43.2%，其中毛利率下降0.8个百分点，销售费用率下降1.8个百分点。
- 2025年第一季度归母净利率同比下降0.7个百分点至49.1%，其中毛利率下降1.9个百分点，销售费用率上升0.4个百分点。
- 销售收现质量提升，2024年第四季度和2025年第一季度销售收现分别为118亿元和99亿元，合计同比增长48%。
- 2025年第一季度末合同负债余额31亿元，同比增长5亿元；应收款项融资余额12亿元，同比减少41亿元。
股东回报规划
- 公司披露2024-2026年度股东分红回报规划，现金分红比例分别不低于65%、70%、75%，均不低于85亿元（含税）。
- 2025年预计股息率达5.3%，2026年预计股息率达6%。
经营目标与战略
- 公司2025年经营目标为全年营业收入稳中求进，措施包括大力扩面、开瓶、拓点。
- 公司西南和华北基地市场根基扎实，优势在于组织的强进攻性和战略的笃定性。
行业与风险
- 考虑行业需求恢复节奏较弱，尤其是商务消费，下调2025-2026年归母净利13%和17%。
- 预计2025-2027年收入分别增长1.2%、6.4%和9.7%，归母净利分别增长3.0%、6.5%和10.8%。
- 对应每股收益分别为9.42元、10.04元和11.13元，PE估值分别为13.3倍、12.5倍和11.3倍。
- 维持“买入”评级。
- 主要风险包括宏观经济承压、行业政策、全国化外拓不及预期、食品安全等。
关键数据
- 2024年营收312亿元，同比增长3.2%；归母净利135亿元，同比增长1.7%。
- 2025年第一季度营收93.5亿元，同比增长1.8%；归母净利45.9亿元，同比增长0.4%。
- 2025-2026年归母净利预测分别为139亿元和148亿元，对应PE估值分别为13.3倍和12.5倍。
