2024年报&2025一季报点评：受益汽车轻量化与家电换新升级，业绩同比稳步增长

核心观点与关键数据

• 业绩增长：受益汽车与家电行业政策利好，禾昌聚合2024年及2025年一季度业绩稳步增长。2024年实现营业收入16.13亿元，同比增长13.84%；归母净利润1.21亿元，同比增长4.39%。2025年一季度实现营收4.35亿元，同比增长32.23%；归母净利润0.34亿元，同比增长12.54%。
• 收入结构：超八成收入来自改性聚乙烯，2024年改性聚乙烯业务营收同比增长17%，占比83.84%。其中，汽车领域免喷涂系列、高光类系列产品用于汽车保险杠、格栅饰条等，软触感材料用于汽车内饰件；家电领域改性塑料被广泛用于洗衣机、冰箱、彩电等产品。
• 行业驱动：汽车轻量化需求推动车用塑料需求持续扩容，预计2026年单车用量将增加到210千克。家电消费升级和换新需求亦将带动家电用塑料需求边际回升。

研究结论

• 盈利预测与投资评级：调整2025~2026年归母净利润为1.46/1.66亿元，新增2027年归母净利润为1.89亿元，对应最新PE为16.33/14.32/12.61倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、宏观经济波动、市场竞争加剧。

财务预测

• 2024年及2025~2027年财务数据：营业收入预计分别为16.13亿元、19.45亿元、22.39亿元、25.65亿元；归母净利润预计分别为1.21亿元、1.46亿元、1.66亿元、1.89亿元。