2024年报&2025年一季报点评：全年营收端稳步增长，低毛利家电订单增加致业绩承压

富恒新材（832469）2024年报&2025年一季报点评总结

核心观点

富恒新材2024年营收端稳步增长，主要得益于材料市场开拓和订单增加，但净利润承压下滑，主要受行业竞争加剧、低毛利家电订单占比上升等因素影响。公司业务结构稳定，客户优质，募投项目落地打破产能限制，长期发展潜力良好。

关键数据

• 营收：2024年营收8.18亿元，同比增长41.11%；2025年Q1营收1.68亿元，同比下降3.10%。
• 净利润：2024年归母净利润0.36亿元，同比下降33.64%；2025年Q1归母净利润0.06亿元，同比下降69.04%。
• 毛利率：2024年销售毛利率13.75%，同比下降5.83pct，主要受低毛利家电订单增加影响。
• 客户：获得创维、康佳、传音等知名客户认可，2024年9月新签1.85亿元ABS塑料颗粒框架合同。
• 募投项目：子公司中山富恒高性能改性塑料智造基地项目（一期）2024年四季度投产，新增4万吨产能。

业务分析

• 改性塑料：营收同比增长42.07%至3.46亿元，占比42.31%，但受低毛利订单影响，毛利率下降至14.62%。
• 苯乙烯类：营收同比增长33.74%至3.39亿元，占比41.47%，受低毛利家电订单增加影响，毛利率下降至11.80%。
• 聚烯烃类：营收同比增长25.99%至0.98亿元，占比11.95%，受低毛利家电订单增多影响，毛利率下降至17.06%。

研究结论

短期业绩承压，但长期成长性良好。考虑行业竞争加剧，调整2025~2026年归母净利润预测分别为0.42/0.51亿元，新增2027年预测为0.63亿元。对应最新PE为52.32/42.73/34.72x，维持“增持”评级。

风险提示

1. 技术迭代不及预期
2. 宏观经济波动
3. 市场竞争加剧