2024年报及2025一季报点评：受益橡胶行情回暖，业绩表现维持同比修复趋势

公司2024年业绩表现维持同比修复，主要得益于橡胶销售价格回暖和贸易量增加。具体数据如下：

• 营业收入496.73亿元，同比+31.80%；
• 归母净利润1.03亿元，同比-65.20%，主要受资产处置补偿收入减少、台风灾害和非洲胶园减值影响；
• 扣除非经常性损益后，归母净利润-5.81亿元，同比减亏约40%；
• 2025Q1收入利润维持同比修复趋势，营业收入100.39亿元（环比-40.14%，同比+23.30%），归母净利润-1.08亿元（环比-119.22%，同比+32.76%）。

橡胶板块方面：

• 整体收入483.35亿元，同比+29.93%，毛利率2.91%，同比+1.17pct；
• 自有胶园产量12.15万吨（同比-13.05%），销量11.67万吨（同比-15.92%），受海南台风灾害影响；
• 加工贸易环节销售贸易量超414万吨，规模及市场影响力提升。

非胶业务方面：

• 营业收入10.96亿元，同比+164.97%，毛利2.04亿元，同比+60.00%，毛利率18.59%；
• 公司正发展林下经济，拓展水果等非胶作物种植，未来有望增厚业绩。

行业展望：

• 短期胶价预计震荡偏弱，受国内开割期和贸易冲突影响；
• 中长期看，主产区缩种和树龄老化将抑制供给，需求韧性支撑价格中枢逐年抬升；
• 公司作为全球最大天然橡胶种植加工贸易企业之一，有望受益行业景气。

风险提示：

• 极端天气导致胶园减产；
• 期货套保操作失误；
• 贸易冲突影响业务。

投资建议：

• 下调2025-2026年归母净利润预测至1.0/2.4亿元（原2.0/4.4亿元），2027年预测4.5亿元；
• 对应2025-2027年EPS为0.02/0.06/0.11元；
• 维持“优于大市”评级。