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2024年报&2025一季报点评：业绩稳健分红率56%，关注燃料成本优化与新项目投产

2025-05-06 袁理,任逸轩东吴证券周剑

2024年公司业绩稳健增长，归母净利润同比增长14.04%，扣非归母净利润同比增长12.77%，主要得益于火电利用小时数提升和风光装机规模增长。公司分红率维持高位，拟分配现金红利22.02亿元，股息率(TTM)为5.1%。2024年发电量同增6.4%，其中煤电发电量同增3.5%，气电发电量同增17.6%，新能源发电量同增24.9%。截至2024年底，公司控股装机容量1795.5万千瓦，同比增长5.95%，其中风电和光伏装机规模分别同增44万千瓦和31万千瓦。燃料成本下降和优质地区电价支撑推动火电板块利润显著提升，2024年火电毛利润同比增长49.6%。2025年一季度业绩受公允价值变动影响，归母净利润同降13%，但煤电发电量下滑主要因机组检修，预计随用电需求提升将加速恢复。盈利预测显示2025-2027年归母净利润分别为40.5/41.4/43.0亿元，PE为10.7/10.4/10.0倍，维持“买入”评级。主要风险包括区域用电需求波动、煤炭和天然气价格波动，以及电改趋势下的电价波动。

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