关税博弈边际清晰化，券商有望迎来估值修复

金融 2025-04-13 华西证券惊雷

核心观点：中美关税博弈边际清晰化，叠加国内稳增长政策预期，券商板块有望迎来估值修复。
关税博弈边际清晰化：美国对华加征关税税率提升至125%，中国同步实施镜像反制措施；美国海关免除部分“对等关税”，双方博弈进入“政策底”阶段。
后续“降准降息”等稳增长政策有望发力：内需不足、物价低位运行及外需疲软仍是核心矛盾，货币政策“适度宽松”基调将持续强化，《人民日报》文章表示“降准、降息”等政策工具已留有充分调整余地。
券商板块的估值与业绩：目前券商指数PB为1.37X，处于2016年以来估值分位数27%，已具吸引力；2024年年报业绩已公布24家券商营业收入同比增7%，归母净利润同比+15%；2025年一季报业绩方面，2家券商公布业绩快报归母净利润分别增38%、57%，8家券商公布业绩预告增速范围32%~400%。
投资建议：鉴于券商估值具吸引力，年报一季报业绩靓丽，叠加关税博弈边际清晰化及未来稳增长政策预期，券商板块有望迎来估值修复。
风险提示：海外黑天鹅风险，国际关系超预期风险，国内稳增长政策不达预期。