2025年一季度港口行业观察——关税博弈下港口盈利承压，吞吐量有望逐步修复

2025年一季度，中国港口行业受美国政府关税政策持续扰动及全球贸易环境不确定性影响显著。主要观点如下：

一、行业概况

• 宏观数据：中国货物贸易出口金额同比高增（5.8%），进口金额同比下降（7.0%），对美国进出口依赖度下降（10.8%），对“一带一路”国家进出口增速高于整体（1.1%）。
• 全球航运市场：主要航运指数震荡下行，中国至北美集装箱运输航线运价指数持续下行，跨太平洋航线集装箱运力外溢。
• 行业指标表现：全国港口货物吞吐量同比增长3.2%，外贸货物吞吐量同比增长1.2%，集装箱吞吐量同比增长8.2%，主要港口中深圳港、北部湾港、宁波舟山港等增速较快。

二、行业政策

• 国家政策：交通运输部出台多项文件推动港口科技创新、转型升级及绿色安全发展，发布《交通运输标准提升行动方案》等。
• 地方政策：浙江、河南、江苏等地出台政策支持港口航线开拓、运输服务能力提升及转型升级。

三、行业新闻

• 美国政府关税政策：4月起对华加征关税，中国实施反制，5月12日中美发布经贸会谈联合声明，关税将回调，行业影响短期内扰动明显，长期将重塑全球供应链。
• 伊朗港口爆炸：沙希德·拉贾伊港爆炸导致货物进出口受阻，增加市场对原油供应安全的担忧，可能促使中国布局原油进口渠道多元化。
• 长和实业出售港口资产：长江和记实业拟出售全球43个港口资产，引发对中国航运贸易供应链稳定的担忧。

四、财务表现

• 主要港口发债企业：2024年财务指标表现良好，2025年一季度末资产负债率延续下降趋势，但营业收入和利润总额同比明显下滑。
• 上市港口企业：整体盈利能力承压，头部企业业务开展稳定，上港集团、招商港口、宁波港等营业收入和利润总额同比增长。

五、行业信用

• 存续债规模：截至2025年3月末，港口行业存续债规模稳定，信用质量稳定，主体级别集中在AA+和AAA。
• 债券发行：2025年一季度发行债券规模同比增长，发行利差走阔，信用风险较低。

六、小结和展望

• 影响展望：乐观情境下港口业务将稳步修复，中性情境下行业呈现结构性分化，悲观情境下可能引发行业衰退。
• 二季度展望：航运业及港口吞吐量短期内仍承压，具有多元化市场布局、货物品种对美依赖度较小的港口企业抗风险能力更强，主要港口发债企业表现将继续分化。