策略周报：中美关税博弈白热化，政策预期驱动估值修复

港股市场分析：

• 美国推迟除中国以外的"对等关税"，并短期豁免部分关键品类关税，港股风险溢价有望部分修复。
• 恒指预测PE回落至9倍，风险溢价回归两年均值，估值性价比逐步显现。
• 行业关注点：国内消费刺激政策预期升温，消费板块或迎估值提振；高端制造业投资提速，硬科技龙头或获资金聚焦。
• 中期风险：高关税下全球供应链成本上升，挤压企业利润率；地缘政治博弈风险，外资配置可能转变。

美股市场分析：

• 美股呈现技术修复与基本面博弈的震荡格局，标普500及纳指预测PE跌至18.1倍及20.4倍。
• 美股跌势主要规避关税风险引发抛售，关税战边际缓和，情绪修复易造就美股反弹。
• 美股进入一季报业绩发布期，摩根大通及摩根士丹利业绩超预期，上市公司重启回购形成托底力量。
• 美国经济放缓，通胀超预期回落，消费者信心低迷，增加盈利下修压力。

美债市场分析：

• 10年期美债收益率逆势飙升，中美贸易战升级推升中长期通胀预期。
• 部分高杠杆“基差交易”因市场波动被迫抛售美债，驱动长债抛售潮。
• 潜在转机需关注中美关税谈判缓和或对冲基金去杠杆压力释放。

美元指数分析：

• 美元指数大幅下跌至100关口略下，对等关税风险边际缓和，基本面数据暂无大碍。
• 美元进一步下跌风险可控，但关税扰动不确定性仍存，特朗普政策走向是重塑美元信用的关键。

美国经济分析：

• 美国4月消费者信心创2022年6月新低，中小企业乐观指数连跌五个月。
• 消费者一年期通胀预期飙至40年新高6.7%，支撑美联储抗通胀优先。
• 硬数据尚未触发衰退警报，3月就业和零售暂时无虞，信贷市场亦无系统性风险。

风险提示：

• 国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。