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净利率优化，业绩超预期

2025-04-27 李媛媛中邮证券「若久」

珀莱雅2024年年报显示，公司整体业绩超预期，实现营收108亿元，同比增长21.0%；归母净利润15.5亿元，同比增长30%。分品牌来看，珀莱雅品牌收入增长19.6%，彩棠品牌增长19.0%，OR品牌增长71.1%，悦芙媞品牌增长9.4%，原色波塔品牌增长138.4%，小品牌表现亮眼。线上渠道表现突出，线上营收同比增长23.7%，线下营收同比下降13.6%。毛利率提升1.46个百分点至71.4%，主要得益于运费费率下降和客单价提升；净利率提升至14.4%，主要得益于材料成本下降和费用优化。25Q1净利率进一步提升至16.5%。公司预计2025年至2027年归母净利润分别为18.4亿元、22.0亿元、26.0亿元，对应PE分别为18倍、15倍、13倍，维持“买入”评级。风险提示包括终端景气度不及预期、毛销差恶化和新品推广不及预期。

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