安利股份发布中报业绩预告,2021H实现归母净利0.66-0.71万元、同比增长511%-542%(扭亏为盈)、较19H1增长264%-292%;21Q2公司归母净利预计为0.38-0.43亿元、同比增长572%-634%(扭亏为盈)、较19Q2增长152-185%,超出预期、延续了20Q3以来的改善趋势,且此次半年度接近历史全年最高水平(7000多万)。2021H1公司主营业务收入同比增长68.8%,拆分来看,量/价分别增长49.2%/13.1%。我们分析,1)量增主要来自客户开拓带来的产能利用率提升(我们估计上半年产能利用率在80%左右、较20H大幅提升);2019年公司的第一条水性无溶剂产线投产后, 2020年相继拓展苹果、NIKE等高毛利国际客户;2)单价提升主要来自产品结构优化,高附加值产品比重加大。2021H公司净利率约为7.19%-7.73%,较19H/20H的2.27%/-2.94%大幅提升,21Q2净利率约为8%-9%、环比21Q1继续提升(21Q1为6.32%)。21H主营业务毛利率同比提升6.3PCT至24.9%、较19H仍提升4.6PCT,我们分析毛利率提升主要得益于大客户占比提升。