业绩超预期，品牌收入增长+控折扣+直营带动净利率提升

报告总结：

报喜鸟(股票代码：002154)在2023年的业绩表现超出了市场的一致预期，实现了50%-60%的增长。具体来说，公司所有品牌的收入都有所增长，特别是报喜鸟、哈吉斯、宝鸟、乐飞叶和凯米切等品牌。渠道方面，主要得益于直营渠道的贡献，加盟和线上渠道相对平稳。公司成功地控制了终端折扣，提高了毛利率。

在财务表现上，报喜鸟在2023年的净利润达到了6.88至7.34亿元，扣除非经常性损益后的净利润为5.86至6.32亿元，分别同比增长56.57%至68.82%和72.3%至149%，第四季度的净利润增长尤为显著。

对于未来，报告分析认为，报喜鸟在开店空间和扩面积上有潜力，特别是在HAZZYS品牌的持续增长上，即使面临经济放缓，该品牌也保持了稳定的净开店数。主品牌也在年轻化策略上持续努力，加盟商完成去库存后，有望加快开店速度，并有望复制HAZZYS的运营经验到乐飞叶和恺米切。

基于盈利预测，预计报喜鸟在2023-2025年的收入将分别达到54.6亿元、65.2亿元和75.3亿元，归母净利润分别为6.9亿元、8.4亿元和10.0亿元，每股收益分别为0.47元、0.58元和0.69元。按2024年1月25日收盘价6.21元计算，对应的市盈率为13、11和9倍，维持“买入”评级。

风险提示包括疫情的不确定性、开店进度低于预期以及系统性风险。