净利率持续提升，Q3业绩超预期

事件回顾 公司公布2023年三季报，2023年前三季度实现收入52.5亿元，同增32.5%，实现归母净利润7.5亿元，同增50.6%，实现扣非净利润7.3亿元，同增52.2%，EPS为1.87元；其中23Q3实现收入16.2亿元，同增21.4%，实现归母净利润2.5亿元，同增24.2%，实现扣非净利润2.3亿元，同增26.0%，EPS为0.62元。公司业绩略超预期。 事件点评 Q3彩妆快速增长，线上维持高景气度。分品类看：1）2023Q1-Q3护肤类（含洁肤）产品收入44.3亿元，同增22.1%，其中23Q3收入13.7亿元，同增13.7%，23Q3护肤类（含洁肤）销量同降34.7%，平均售价同比提升57.1%；2）2023Q1-Q3彩妆类产品实现收入6.6亿元，同增25.1%，其中23Q3实现收入2.0亿元，同增26.7%；23Q3彩妆销量同降0.61%，平均售价同比提升37.19%；3）2023Q1-Q3洗护类产品实现收入1.5亿元，其中23Q3实现收入0.51亿元，洗护产品销售保持良好势能。分渠道看：1）2023Q1-Q3公司线上渠道实现收入47.1亿元，同增35.6%，占比总收入90%。2）2023Q1-Q3公司线下渠道实现收入5.2亿元，同增12.0%，占比总收入10%。 Q3毛利率持续提升，费用率优化带动净利率提升。公司2023前三季度毛利率同比提升1.8pct至71.2%，其中23Q3毛利率同升0.7pct至72.7%；2023前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为43.3%/5.5%/2.5%，同比变动分别为+0.3pct/0.5pct/+0.1pct，其中23Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为42.6%/ 5.8%/2.3%，分别同比变动率为-1.1pct/-2.3pct/-0.3pct；此外，公司23Q3资产减值损失4696万元，占比收入2.9%，同比提升1.1pct；综合，2023前三季度公司归母净利率提升1.7pct至14.2%，23Q3提升0.4pct至15.2%，盈利能力稳步提升。 盈利预测及投资建议：我们维持盈利预测，预计23年-25年公司 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表