月度评估
- 价格回顾：3月锌价暴跌后企稳回升，沪锌加权指数收跌4.02%至23610元/吨，持仓减少2.79万手至16.16万手；伦锌3M合约收跌2.12%至3256.5美元/吨，持仓减少1.53万手至21.10万手。SMM0#锌锭均价23690元/吨，上海基差-70元/吨，天津基差-120元/吨，广东基差-40元/吨，沪粤价差-30元/吨。
- 国内结构：上期所锌锭期货库存9.4万吨，社会库存21.54万吨，较3月30日增加0.14万吨。内盘上海地区基差-70元/吨，连续合约-连一合约价差-35元/吨。
- 海外结构：LME锌锭库存11.42万吨，注销仓单0.67万吨。外盘cash-3S合约基差-8.16美元/吨，3-15价差69.75美元/吨。跨市结构：沪伦比价1.063，锌锭进口盈亏-2994.12元/吨。
产业数据
- 锌精矿：国产TC1550元/金属吨，进口TC指数-2美元/干吨。港口库存30.2万实物吨，工厂库存56.4万实物吨。
- 下游开工率：镀锌结构件58.88%，原料库存1.5万吨，成品库存36.9万吨；压铸锌合金51.80%，原料库存1.1万吨，成品库存1.0万吨；氧化锌55.50%，原料库存0.2万吨，成品库存0.7万吨。
策略观点
- 锌精矿显性库存边际下滑，进口TC延续下行，国产TC止跌企稳。锌价下跌后下游有一定补库，短期止跌企稳。
- 沪锌基差及月差未显著上行，预计后续采买持续性有限。
- 3月Garpenburg锌矿地震影响约7万锌吨，澳洲飓风影响发运预期，伦锌月差边际上行，短期呈现宽幅震荡。
宏观分析
- 美国财政及债务：分析美国财政及债务状况。
- 美元流动性及中美制造业PMI：分析美元流动性及中美制造业PMI数据。
- 美国制造业订单状况：分析美国制造业订单状况。
供给分析
- 锌矿供给：
- 国内产量：2月22.43万金属吨，同比-6.9%，环比-23.8%；1-2月共产51.86万金属吨，同比+3.0%。
- 进口：2月41.40万干吨，同比-10.3%，环比-30.4%；1-2月累计净进口100.88万干吨，同比+17.5%。
- 国内总供应：2月41.06万金属吨，同比-8.5%，环比-26.9%；1-2月累计供应97.26万金属吨，同比+9.3%。
- 港口库存：30.2万实物吨，工厂库存56.4万实物吨。
- TC：国产TC1550元/金属吨，进口TC指数-2美元/干吨。
- 利润分配：分析锌矿锌冶利润分配。
- 锌锭供给：
- 国内产量：2月50.46万吨，同比+4.9%，环比-10.0%；1-2月共产106.52万吨，同比+6.2%。
- 进口：2月0.19万吨，同比-94.9%，环比-92.5%；1-2月累计净进口2.69万吨，同比-64.2%。
- 国内总供应：2月50.65万吨，同比-2.2%，环比-13.5%；1-2月累计供应109.21万吨，同比+1.3%。
需求分析
- 锌锭需求：
- 国内初端开工及购锌状况：镀锌结构件58.88%，压铸锌合金51.80%，氧化锌55.50%。
- 锌锭出口及国内表观需求：2月表观需求35.36万吨，同比-21.0%，环比-39.5%；1-2月累计表观需求93.78万吨，累计同比-6.9%。
供需库存
- 国内锌锭供需差：2月过剩15.29万吨，1-2月累计过剩15.43万吨。
- 海外精炼锌供需差：1月过剩3.1万吨。
价格展望
- 中国锌基差价差：
- 国内结构：上期所锌锭期货库存9.4万吨，社会库存21.54万吨，基差-70元/吨，连续合约-连一合约价差-35元/吨。
- 海外结构：LME锌锭库存11.42万吨，注销仓单0.67万吨，cash-3S合约基差-8.16美元/吨，3-15价差69.75美元/吨。
- 跨市结构：沪伦比价1.063，锌锭进口盈亏-2994.12元/吨。
- 伦锌投资基金：净多下行，商业企业净空下行。
