盈利能力小幅提升，看好年内持续向上

业绩简评

2025年一季度，公司实现营收40.1亿元，同比增长6.9%；归母净利润0.59亿元，同比下降16.8%；扣非归母净利润0.45亿元，同比增长13.8%。毛利率提升约0.8个百分点，主要受益于降本工作及新能源电站项目并网转固带来的发电收入增长。

经营分析

1. 盈利能力：整体销售毛利率为10.5%，预计年内持续向上，主要因整机价格企稳后降本效果显现。
2. 新签订单：一季度新签订单约5.6GW，同比增长156%；手订单规模达43.4GW，环比提升9.0%，创历史新高，同比增长80.7%。预计后三个季度交付加速。
3. 海外布局：成立哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塞尔维亚子公司，加速海外布局；中标乌兹别克斯坦肖尔库里风电项目，海外订单持续突破，带动收入结构优化。

盈利预测、估值与评级

预测2025-2027年归母净利润分别为7.4、9.5、11.5亿元，对应PE为12、9、8倍，维持“买入”评级。

风险提示

零部件价格波动风险、行业竞争加剧的风险。

关键数据

• 2023年营收：18.727亿元，同比增长7.72%
• 2024年营收：22.198亿元，同比增长18.54%
• 2025年E营收：31.550亿元，同比增长42.13%
• 2027E营收：41.646亿元，同比增长15.02%
• 2023年归母净利润：4.14亿元，同比下降32.82%
• 2024年归母净利润：4.65亿元，同比增长12.24%
• 2027E归母净利润：11.47亿元，同比增长20.76%
• 2027E摊薄每股收益：1.458元

研究结论

公司盈利能力小幅提升，手订单创新高，海外布局加速，收入结构优化，未来增长可期，维持“买入”评级。