2024年半年报点评：营收小幅增长，盈利能力持续提升

证券研究报告 非金融公司|公司点评|杭叉集团（603298） 2024年半年报点评： 营收小幅增长，盈利能力持续提升 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月19日 证券研究报告 |报告要点 2024年国内宏观环境景气度仍相对较低，叉车下游需求减弱。海外叉车锂电化率较低，随着 锂电渗透率增加，海外需求仍有望保持较高景气度。我们预计公司2024-2026年营收分别为187.3/209.8/235.1亿元，归母净利润分别为19.4/24.6/29.2亿元，CAGR为19.25%。EPS分别为1.48/1.88/2.23元/股,考虑到国内制造业景气度有望逐步回暖；电动化产品带来公司海外业务新需求，维持“买入”评级。 |分析师及联系人 田伊依 SAC：S0590524070001 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月19日 杭叉集团(603298) 2024年半年报点评： 营收小幅增长，盈利能力持续提升 行业： 机械设备/工程机械 投资评级：买入（维持） 当前价格：17.24元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)1,309.81/1,309.81 流通A股市值(百万元) 22,581.16 每股净资产(元) 6.95 资产负债率(%) 36.79 一年内最高/最低(元) 34.49/15.05 股价相对走势 杭叉集团 50% 沪深300 27% 3% -20% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《杭叉集团（603298）：24Q1公司净利润增速略超预期》2024.04.23 2、《杭叉集团（603298）：23年公司业绩高速增长，盈利能力持续提升》2024.04.18 扫码查看更多 投资要点 公司2024H1营收小幅增长，归母净利润保持较高增速 公司发布2024年半年报，公司2024H1实现营收85.54亿元，同比增长3.74%；实现归母净利润10.07亿元，同比增长29.29%。公司2024Q2实现营收43.82亿元，同比增长1.53%；实现归母净利润6.28亿元，同比增长28.19%。 国内叉车行业平稳增长，公司巩固国内市场 2024H1我国叉车总销售量达到662,118台，同比增长13.09%，其中，国内市场销售量433,884台，同比增长9.92%。公司率先在行业内打造了60余个国内区域性营销服务中心，巩固了国内市场，并提升公司在新能源产品及智慧物流领域的全面领先优势。 叉车出口需求增速较高，公司海外业务持续放量 2024H1我国叉车出口销售量228,234台，同比增长19.64%，新能源锂电池叉车竞争力明显提升。公司在欧洲、北美、南美、东南亚、大洋洲等成立了10余家海外销售型公司、配件服务中心，实现自有营销服务网络在欧洲、北美洲、南美洲、澳洲、东南亚等重要市场全覆盖。公司加大了重点市场开发开放力度，巩固欧美高端市场的同时在东南亚、中东、中亚、土耳其、西班牙等市场取得新突破。 公司大吨位、高压锂电叉车优势凸显,盈利能力持续提升 2024H1公司毛利率/净利率分别为21.41%/12.53%，分别同比+2.32/+2.46pcts。我们认为公司大吨位、高压锂电叉车等新产品，在作业效率、耐候性、安全性、可靠性及舒适性方面均优于内燃车型，受到下游客户欢迎。国内新产品逐步落地、电动化占比提升、以及海外销售收入增长均带来公司毛利率的提升。 叉车行业龙头经营能力稳定，维持“买入”评级 2024年国内宏观环境景气度仍相对较低，叉车下游需求减弱。海外叉车锂电化率 较低，随着锂电渗透率增加，海外需求仍有望保持较高景气度。我们预计公司2024-2026年营收分别为187.3/209.8/235.1亿元，归母净利润分别为19.4/24.6/29.2亿元，CAGR为19.25%。EPS分别为1.48/1.88/2.23元/股,考虑到国内制造业景气度有望逐步回暖；电动化产品带来公司海外业务新需求，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境不及预期风险，行业价格竞争风险，海外拓展不及预期风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 14412 16272 18725 20981 23508 增长率（%） -0.53% 12.90% 15.08% 12.05% 12.05% EBITDA（百万元） 1398 2292 2522 3095 3643 归母净利润（百万元） 987 1720 1937 2458 2917 增长率（%） 8.68% 74.23% 12.59% 26.89% 18.69% EPS（元/股） 0.75 1.31 1.48 1.88 2.23 市盈率（P/E） 21.9 12.6 11.2 8.8 7.4 市净率（P/B） 3.5 2.5 2.2 1.9 1.6 EV/EBITDA 10.9 9.9 8.1 6.2 4.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月19日收盘价 1.风险提示 1、宏观环境不及预期风险：宏观环境不及预期可能导致下游需求减弱，公司业务减少的风险。 2、行业价格竞争风险：国内叉车龙头企业之前价格竞争激烈，如果未来继续降低叉车价格可能导致业绩受到不利影响。 3、海外拓展不及预期风险：公司海外市场的拓展容易受到当地政治环境、贸易政策和经济发展影响，存在海外市场拓展不及预期风险。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 3040 3804 5056 5665 7469 营业收入 14412 16272 18725 20981 23508 应收账款+票据 1700 1934 2048 2294 2571 营业成本 11850 12890 14980 16784 18572 预付账款 537 499 625 700 784 营业税金及附加 58 64 56 42 47 存货 1879 2218 2407 2697 2984 营业费用 452 596 562 483 517 其他 429 424 415 464 520 管理费用 979 1072 1030 1007 1128 流动资产合计 7584 8879 10549 11820 14328 财务费用 -12 -84 32 10 -17 长期股权投资 1678 1982 2184 2385 2586 资产减值损失 -4 -11 -20 -22 -25 固定资产 1653 2031 2065 2091 2110 公允价值变动收益 -14 0 0 0 0 在建工程 241 425 284 142 0 投资净收益 102 278 199 199 199 无形资产 309 369 308 246 185 其他 11 90 57 58 31 其他非流动资产 227 311 268 250 241 营业利润 1180 2092 2302 2889 3467 非流动资产合计 4109 5119 5108 5114 5121 营业外净收益 0 1 0 0 0 资产总计 11693 13998 15657 16934 19449 利润总额 1180 2093 2302 2889 3467 短期借款 824 928 1083 94 0 所得税 106 258 207 231 312 应付账款+票据 2167 2631 2827 3167 3505 净利润 1073 1835 2095 2658 3155 其他 738 1070 950 1063 1184 少数股东损益 86 114 158 200 238 流动负债合计 3729 4629 4859 4324 4689 归属于母公司净利润 987 1720 1937 2458 2917 长期带息负债 1068 75 75 75 75 长期应付款 5 5 5 5 5 财务比率 其他 81 54 54 54 54 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 1154 134 134 134 134 成长能力 负债合计 4883 4763 4994 4459 4823 营业收入 -0.53% 12.90% 15.08% 12.05% 12.05% 少数股东权益 531 631 789 989 1227 EBIT 6.73% 71.99% 16.19% 24.24% 18.97% 股本 866 936 1310 1310 1310 EBITDA 7.89% 63.95% 10.01% 22.72% 17.73% 资本公积 732 1800 1425 1425 1425 归属于母公司净利润 8.68% 74.23% 12.59% 26.89% 18.69% 留存收益 4681 5869 7139 8751 10664 获利能力 股东权益合计 6810 9235 10663 12475 14626 毛利率 17.78% 20.78% 20.00% 20.00% 21.00% 负债和股东权益总计 11693 13998 15657 16934 19449 净利率 7.45% 11.27% 11.19% 12.67% 13.42% ROE 15.72% 19.99% 19.62% 21.40% 21.77% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 17.27% 25.12% 26.39% 30.94% 34.64% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 1073 1835 2095 2658 3155 资产负债率 41.76% 34.03% 31.89% 26.33% 24.80% 折旧摊销 230 284 188 195 194 流动比率 2.0 1.9 2.2 2.7 3.1 财务费用 -12 -84 32 10 -17 速动比率 1.3 1.3 1.5 1.9 2.2 存货减少（增加为“-”） -25 -339 -189 -290 -287 营运能力 营运资金变动 -697 -266 -343 -208 -246 应收账款周转率 8.6 8.6 9.3 9.3 9.3 其它 33 165 36 109 109 存货周转率 6.3 5.8 6.2 6.2 6.2 经营活动现金流 603 1594 1818 2475 2908 总资产周转率 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 资本支出 -262 -622 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 363 95 0 0 0 每股收益 0.8 1.3 1.5 1.9 2.2 其他 -1 32 -23 -21 -23 每股经营现金流 0.5 1.2 1.4 1.9 2.2 投资活动现金流 100 -496 -23 -21 -23 每股净资产 4.7 6.6 7.5 8.8 10.2 债权融资 349 -888 155 -989 -94 估值比率 股权融资 0 69 374 0 0 市盈率 21.9 12.6 11.2 8.8 7.4 其他 -411 362 -1073 -856 -987 市净率 3.5 2.5 2.2 1.9 1.6 筹资活动现金流 -62 -457 -544 -1845 -1081 EV/EBITDA 10.9 9.9 8.1 6.2 4.9 现金净增加额 679 709 1251 609 1804 EV/EBIT 13.1 11.3 8.7 6.6 5.2 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月19日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部