核心观点与关键数据
丸美股份2024年前三季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现高速增长。公司整体营收19.52亿元，同比增长27.07%；归母净利润2.39亿元，同比增长37.38%；扣非归母净利润2.26亿元，同比增长44.09%。单季度来看，Q3营收6.00亿元（同比增长25.79%），归母净利润0.62亿元（同比增长44.32%），扣非归母净利润0.60亿元（同比增长56.06%）。
业务板块表现：
- 眼部业务：稳健增长，Q1-3和Q3营收分别为3.62亿元（同比增长11.85%）和1.24亿元（同比增长22.28%），占总营收的18.55%和20.62%。丸美作为国内眼部护理及抗衰龙头企业，通过大单品策略（如小红笔眼霜、双胶原眼霜等）驱动增长。
- 护肤业务：高增表现，Q1-3和Q3营收分别为7.85亿元（同比增长28.98%）和2.15亿元（同比增长15.14%），占总营收的40.23%和35.91%。重点产品包括双胶原小金针次抛精华等。
- 洁肤业务：稳步增长，Q1-3和Q3营收分别为1.76亿元（同比增长14.69%）和0.55亿元（同比增长12.25%），占总营收的9.03%和9.12%。
- 美容业务：高速增长，Q1-3和Q3营收分别为6.01亿元（同比增长43.41%）和2.02亿元（同比增长54.11%），占总营收的30.78%和33.68%。恋火品牌深耕底妆赛道，Q4“双11”抖音GMV达2500-5000万元。
盈利能力提升：
- 毛利率：Q1-3和Q3毛利率分别为74.63%（同比增长3.78%）和74.52%（同比增长2.07pct）。
- 费用率：销售费用率Q1-3为54.85%（同比增长3.08%），Q3为58.90%（同比下降0.19pct）；管理费用率Q1-3为3.65%（同比下降1.11pct），Q3为4.13%（同比下降1.29pct）；研发费用率稳定。
- 净利率：Q1-3归母净利率12.23%（同比增长0.92pct），Q3为10.38%（同比增长1.33pct）；扣非归母净利率Q1-3为11.59%（同比增长1.37pct），Q3为10.00%（同比增长1.94pct），Q3扣非净利率达10.0%。
分红政策：
- 公司年内二次分红，每10股派发现金红利2.50元（含税），合计派发现金红利1.00亿元（占当期归母净利润41.98%），叠加5月分红，2024年累计分红3.08亿元（超2023年全年净利润），彰显发展信心。
研究结论与投资建议
丸美股份凭借眼部护理龙头地位和护肤、美容业务的协同增长，实现业绩高速增长。公司持续推进降本增效，盈利能力稳步提升。新锐彩妆品牌恋火差异化发展，打造第二成长曲线。预计2024-2026年归母净利润分别为3.63、4.70、5.75亿元，对应PE分别为33X、26X、21X，维持“推荐”评级。
风险提示
行业竞争加剧、新品开发不及预期、线上渠道转型不及预期。
