公司事件点评报告：策略调整利润承压，精益管理持续推进

2025年4月28日，良品铺子发布2024年年报与2025年一季报。2024年总营收71.59亿元（同减11%），归母净利润亏损0.46亿元（同减126%），扣非净利润亏损0.75亿元（同减215%）。2024Q4总营收16.79亿元（同减18%），归母净利润亏损0.65亿元，扣非净利润亏损0.72亿元。2025Q1总营收17.32亿元（同减29%），归母净利润亏损0.36亿元，扣非净利润亏损0.40亿元。

核心观点：

1. 策略调整导致利润承压：2024年/2025Q1毛利率分别同减2pct至26.14%/24.64%，主要因部分产品降价；销售费用率同增2pct/6pct至21.07%/23.76%，主要因营收下降；管理费用率同减1pct/2pct至4.72%/3.00%，主要因费用管控加强；净利率分别同减3pct/5pct至-0.69%/-2.10%，主要因毛利空间收缩及资产减值。
2. 新品驱动业绩增长：团购业务营收同增19%至5.82亿元，聚焦健康配方、国潮IP等差异化产品，拓展商超渠道；加盟/直营零售业务营收分别同减22%/9%至18.74/17.17亿元，优化单店模型，截至2024年底直营/加盟门店数净减少223/366家。
3. 精益管理持续推进：公司通过供应链降本增效适配发展战略，提高供应商规模降低成本，选品向源头延伸建立供应链壁垒，长期看新定位和供应链优化有望助力销售增长和盈利提升。

研究结论：

• 预计2025-2027年EPS分别为0.06/0.19/0.29元，当前股价对应PE分别为198/62/41倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、渠道开拓不及预期、原材料上涨、竞争加剧等。

财务预测：

• 2025-2027年主营收入分别同减6.0%/2.6%/3.6%，归母净利润分别增长220.2%/49.6%，ROE逐步提升至4.9%。