公司事件点评报告：Q1加快费投节奏，利润略承压

报告总结：

百润股份在2023年的全年营业收入达到32.64亿元人民币，同比增长25.85%，归母净利润为8.09亿元人民币，同比增长55.28%。然而，第四季度由于去年同期“强爽”系列的高基数效应，导致业绩承压，收入下降14.90%，净利润减少33.37%。进入2024年第一季度，虽然收入同比增长5.51%，但净利润减少了9.80%，主要是由于费用投放力度加大。

公司持续强化品牌优势，通过多渠道营销推广，包括赛事营销、游戏联名、代言、IP联动等方式，提升品牌知名度和渗透率。预调酒作为公司的主要产品线，2023年实现收入28.84亿元人民币，同比增长27.76%，毛利率提升至67.61%，主要是通过量增驱动。2024年第一季度，预调酒收入7.12亿元人民币，同比增长5.67%，香精业务的毛利率提升明显，受益于量价齐升的驱动。

线下渠道仍然是公司的主要市场，2023年线下渠道收入27.52亿元人民币，同比增长42.36%，毛利率提升3.50个百分点。公司继续加强线下渠道的建设，并重点关注华西、华北区域的增长，这些区域的营收增长显著。同时，公司持续推进威士忌业务的布局，崃州蒸馏厂的建设取得进展，独创黄酒桶威士忌单桶的推出也受到市场热捧。

在财务预测方面，预计2024-2026年的每股收益分别为0.90元、1.09元和1.37元，当前股价对应PE分别为22倍、18倍和15倍，维持“买入”投资评级。

风险提示主要包括宏观经济下行风险、产品放量不及预期、行业增长不及预期以及威士忌业务布局的不确定性。