自主品牌盈利兑现，全球化产能释放红利

中宠股份2024年度实现营业收入44.65亿元，同比增长19.15%；归母净利润3.94亿元，同比增长68.89%。单Q4及2025年Q1收入利润均实现高增，24年贴近预告上限，25Q1收入利润同比增长62.13%和63.75%。公司境内业务表现亮眼，自主品牌Wanpy顽皮、Toptrees领先、ZEAL真致三大品牌营销快速放量；境外随着公司全球化产能布局深化实现稳定增长，美国、加拿大、柬埔寨等海外工厂投产，柬埔寨工厂新增产能面向东南亚市场、订单增长亮眼，2025年美国二期工厂投产后将继续支撑海外扩张，同时美国本土化生产将规避潜在关税风险。

自主品牌战略成效显著，国内外市场双轮驱动下营收、净利润均实现高速增长，盈利水平持续优化。2024年，公司毛利率/归母净利率为28.16%/8.82%，分别同比提升1.88/2.6个百分点；销售/管理/研发/财务费用率分别为11.08%/4.71%/1.63%/0.4%，分别同比降低0.76/0.87/0.35/-0.37个百分点。25Q1营业利润率环比提升，自主品牌毛利率持续攀升。公司发展战略以自主品牌建设为核心，聚焦国内市场，拓展海外市场，推进全球产业链布局，巩固传统代工业务规模。未来核心业务为自主品牌和全球供应链，各板块呈现强劲增长势头。分品牌看，zeal主打进口高端，领先价格介于zeal和顽皮之间，顽皮更偏性价比战略。

盈利预测与投资评级：根据2024年年报业绩情况，调整2025年-2026年营业收入预测至53.47/63.32亿元，同比+19.75%/18.44%；归母净利润预测至4.7/5.95亿元，同比+19.46%/+26.40%；2027年营收利润预测分别为74.43/7.16亿元，分别同比+17.54%/+20.38%。对应三年EPS分别为1.59/2.02/2.43元，对应当前股价PE分别为34/27/22倍，维持“买入”评级。

风险提示：食品安全风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。