公司动态研究报告：制冷压缩机高景气兑现，全球化产能释放打开成长空间

核心观点

• 高端装备需求扩容：全球制造业向智能化、绿色化转型，高端装备市场需求扩容，联德股份作为精密机械制造企业受益于行业趋势。2024年，我国规模以上装备制造业增加值同比增长7.7%，数据中心需求激增带动温控设备需求，公司核心铸件供应商地位稳固。
• 海外业务增长：公司绑定英格索兰、卡特彼勒等海外核心客户，2021-2023年出口占比提升至44%，海外订单增长符合预期，美国和墨西哥工厂建设进一步深化全球化布局。
• 产能扩张与新品开发：墨西哥工厂预计2025年部分投产，形成年产38,000件精密零部件产能；智能化工厂全面投产，新品开发数量创历史新高，部分已进入批量生产阶段。

关键数据

• 财务数据：2023年营收1,211百万元，同比增长8.1%；2024-2026年预测营收分别为1,196、1,503、1,854百万元，增长率分别为-1.3%、25.6%、23.4%；归母净利润2023年251百万元，2024-2026年预测分别为215、289、367百万元。
• 研发投入：2024年1-9月研发费用0.53亿元，费用率6.24%，较上一期增加0.64pct。
• 估值：当前股价19.39元，对应PE分别为21.7、16.2、12.7倍（2024-2026年）。

研究结论

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，预计公司业绩稳定增长。
• 风险提示：原材料价格波动、墨西哥工厂产能释放不及预期、贸易摩擦风险、关税税率波动、汇率波动、客户集中风险。

财务预测

| 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率（%） | 归母净利润（百万元） | 增长率（%） | EPS（元） | |--------|-------------------|------------|---------------------|------------|----------| | 2023A | 1,211 | 8.1% | 251 | 1.4% | 1.04 | | 2024E | 1,196 | -1.3% | 215 | -14.5% | 0.89 | | 2025E | 1,503 | 25.6% | 289 | 34.5% | 1.20 | | 2026E | 1,854 | 23.4% | 367 | 26.9% | 1.52 |