自主品牌延续靓丽表现，海外产能逐步进入释放周期

中宠股份2025年半年度报告显示，公司业绩表现亮眼，国内自主品牌“顽皮”增长强劲，海外子公司销售增长良好，整体营收和利润均实现显著提升。

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025H1公司实现营业收入24.32亿元（同比+24.3%），归母净利润2.03亿元（同比+42.6%），扣非归母净利润1.99亿元（同比+44.6%）。
• 国内市场：自主品牌“顽皮”表现突出，国内收入8.57亿元（同比+38.9%），占营收比重约35%，天猫618榜单排名靠前，品牌建设和小金盾系列产品市场反响良好。
• 海外市场：境外收入15.75亿元（同比+17.6%），自主品牌出海表现突出，海外工厂布局持续推进，美国、加拿大二期工厂即将投产，墨西哥工厂已建成并覆盖零食品类，全球供应链体系逐步完善。
• 盈利能力：毛利率提升至31.4%（同比+3.4pct），期间费用率控制良好，营运能力优化，存货周转天数减少，现金流稳健。

研究结论

• 公司自主品牌增长强劲，国内市场品牌势能提升，海外市场销售和产能布局同步推进，未来有望受益于全球供应链优化和多元化市场开拓。
• 预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.7/6.1/7.8亿元，PE分别为37.4X/28.9X/22.5X。
• 主要风险因素包括海外贸易摩擦超预期和自主品牌推广不及预期。