售价下跌拖累业绩表现，稀土涨价或受益

公司业绩表现

• 2025年一季度报告显示，公司实现收入14.61亿元，环比下降17.43%，同比下降11.58%；归母净利润0.13亿元，环比下降75.05%，同比扭亏。
• 售价下跌拖累业绩，一季度公司售价环比下跌，但成本端稀土原材料价格总体上行，导致毛利率环比显著下降（从14.41%降至8.69%）。
• 资本结构持续优化，一季度末公司资产负债率为25.70%，环比/同比分别下降0.53和2.72个百分点。
• 期间费用同比下降，期间费率同比下降2.01个百分点至7.19%；其中销售费用、管理费用、研发费用分别同比下降5.13%、2.94%、13.89%，财务费用显著下降至-0.29亿元。

稀土行业分析

• 稀土供需有望持续修复：出口管制导致海外矿供应收缩，国内冶炼配额充足但缺矿，国内原矿配额温和增长。
• 下游需求持续打开：人形机器人和低空经济发展将带来稀土领域新增需求。
• 稀土价格看涨，公司有望受益：稀土作为我国定价、全球领先的优势产业，在逆全球化背景下关注度提高。
• 公司产品结构中重稀土用量较大，稀土涨价尤其中重稀土涨价将显著改善公司业绩。

盈利预测与评级

• 预计公司2025-2027年营收分别为65/68/72亿元，归母净利润分别为0.93/1.74/1.96亿元，EPS分别为0.077/0.143/0.161元，对应PE分别为141/75/67倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 需求不及预期；稀土价格波动超预期；汇率波动超预期。