稀土精矿售价、交易总量双双提升，驱动业绩释放

事件概述：1月7日，公司发布公告：公司与北方稀土续签《稀土精矿供应合同》，拟自2022年1月1日起双方稀土精矿销售价格调整为不含税26887.20元/吨（干量，REO=51%），REO每增减1%，不含税价格增减527.2元/吨（干量），稀土精矿2022年交易总量不超过23万吨（干量，REO=50%）。 分析与判断： 价：稀土精矿销售基准价格同比2021年大幅提升65.27%。此次合同约定2022年1月1日起稀土精矿销售价格调整为不含税26887.20元/吨，同比大幅提升65.27%，REO每增减1%，不含税价格增减527.2元/吨，同比+65.27%。稀土下游磁材等发展前景广阔，稀土价格大幅攀升，其中稀土精矿2021年均价同比+98.32%，镨钕金属2021年均价同比+86.87%。公司稀土销售价格有望长期向上。 量：2022年稀土精矿交易总量23万吨，同比+27.78%。此次合同约定2022年稀土精矿交易总量不超过23万吨，比2021年合同约定的不超过18万吨，同比增加27.78%。2021年上半年，公司生产稀土精矿8.7万吨，销量7.54万吨，稀土板块毛利高达10.93亿元。此次与北方稀土约定的2022年稀土精矿交易总量、售价双双提升，公司稀土板块利润贡献将更加突出。 公司稀土折氧化物储量1382万吨，稀土精矿生产能力达45万吨，稀土板块长期前景广阔。控股股东包钢集团拥有的白云鄂博矿是世界闻名的资源宝库，已探明稀土折氧化物储量3500万吨，居世界第一。公司白云鄂博矿尾矿库资源储量2亿吨，稀土折氧化物储量约1382万吨，公司稀土精矿生产能力达45万吨。稀土持续高景气度，稀土价格重心逐步抬升，稀土板块长期前景广阔。 “碳达峰、碳中和”背景下，公司钢铁板盈利能力大幅提升。公司拥有“板、管、轨、线”四条精品产线。公司钢铁产能1750万吨，已经形成“板、管、轨、线”四条精品线的生产格局。拥有CSP、宽厚板生产能力970万吨，是我国西北地区最大的板材生产基地。拥有两条世界先进的万能轧机高速钢轨生产线，年生产能力210万吨，是世界装备水平最高、能力最强的高速钢轨生产基地。拥有5条无缝管生产线，年生产能力180万吨，是我国品种规格最为齐全的无缝管生产基地。公司钢铁原料保障性较强，控股股东包钢集团探明铁矿石储量为14亿吨，公司拥有800万吨焦炭生产能力，为高炉原料提供保障。“碳达峰、碳中和”背景下，钢价重心有望逐步抬升，持续增厚公司钢材板块业绩。 投资建议：稀土板块发展前景广阔，“碳达峰、碳中和”背景下，钢铁板块盈利提升。我们预计公司2021-2023年归母净利润依次56.11/70.32/82.50亿元，对应2022年1月7日收盘价2.79元，2021-2023年PE依次为23/18/15倍，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。 风险提示：原材料价格快速上涨；下游需求不达预期；宏观风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）