华友钴业2026年中报点评：硫磺涨价拖累Q2业绩表现，期待下半年厚积薄发

华友钴业2026年中报显示，公司实现营收555.68亿元，同比增长49.39%；归母净利润35.07亿元，同比增长29.38%；扣非后归母净利润33.11亿元，同比增长27.97%。受硫磺价格上涨、宏观预期波动及海外产业政策调整等因素影响，镍价中枢上移，维持宽幅震荡。印尼镍矿开采配额收紧、硫磺价格上行等因素制约产能释放，全球镍供给受限。据中联金数据，2026年上半年印尼镍铁与冰镍合计产出约105万金属吨，同比持平；MHP产量约19.45万金属吨，同比下降9.5%。公司三元正极材料出货量7.63万吨，同比增长约93%，超高镍9系产品占比提升至七成以上；三元前驱体出货量8.08万吨，同比增长约94%；碳酸锂出货量3.05万吨，同比增长约17%；镍产品出货量13.28万吨，与上年基本持平；钴产品出货量1.58万吨，同比下降约24%，主要系消费电子需求下滑。受硫磺涨价等因素影响，华飞公司部分产线自2026年5月1日起停产检修，MHP出货量9.68万吨，同比下降约19%，运营成本大幅上升。Q2单季度实现营收297.64亿元，同比增长53.78%；归母净利润10.10亿元，同比下降30.76%；扣非后归母净利润12.40亿元，同比下降8.82%

报告指出，受硫磺价格上涨、宏观预期波动及海外产业政策调整等因素影响，镍价中枢上移，维持宽幅震荡。印尼镍矿开采配额收紧、硫磺价格上行等因素制约产能释放，全球镍供给受限。据中联金数据，2026年上半年印尼镍铁与冰镍合计产出约105万金属吨，同比持平；MHP产量约19.45万金属吨，同比下降9.5%。这一趋势表明，镍行业供给端面临较多限制性因素，而需求端受消费电子等领域影响存在波动，整体市场供需关系趋于紧张，价格波动性可能加剧。未来镍价走势仍需关注印尼政策调整、全球宏观经济环境及新能源行业需求变化等因素的综合影响

华友钴业报告中，三元正极材料出货量7.63万吨，同比增长约93%，超高镍9系产品占比提升至七成以上，显示出公司在新能源材料领域的强劲增长势头。三元前驱体出货量8.08万吨，同比增长约94%，同样表现优异。碳酸锂出货量3.05万吨，同比增长约17%，受益于新能源汽车需求增长。然而，钴产品出货量1.58万吨，同比下降约24%，主要系消费电子需求下滑。此外，受硫磺涨价等因素影响，MHP出货量9.68万吨，同比下降约19%，运营成本大幅上升。公司在高附加值产品上表现突出，但部分传统业务面临成本压力和需求波动

当前镍市场现状表现为供给受限与价格波动并存。印尼镍矿开采配额收紧、硫磺价格上行等因素导致全球镍供给受限，据中联金数据，2026年上半年印尼镍铁与冰镍合计产出约105万金属吨，同比持平；MHP产量约19.45万金属吨，同比下降9.5%。同时，镍价中枢上移，维持宽幅震荡，显示出市场供需紧张格局。供给端限制主要来自政策因素和成本因素，而需求端则受宏观经济环境和下游行业需求变化影响，整体市场呈现供需错配态势

华友钴业研报提示的主要风险因素包括全球经济复苏情况、政策风险、项目进展、原材料价格扰动等。全球经济复苏的不确定性可能影响下游行业需求，进而影响公司产品销量和价格。政策风险主要涉及印尼镍矿开采配额、环保政策及国际贸易政策等方面，这些政策变化可能对公司产能和成本产生重大影响。项目进展方面，Pomalaa湿法项目和Sorowako湿法项目的顺利推进对公司未来产能扩张至关重要，但项目建设和投产过程存在不确定性。原材料价格扰动，特别是硫磺等关键原材料价格的剧烈波动，将直接影响公司运营成本和盈利能力