公司简评报告：成本优异，盈利向上

核心观点与关键数据

事件与业绩表现：公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营收177.25亿元（同比+15.44%），归母净利润15.21亿元（同比+447.72%）。2025Q1实现营收40.86亿元（同比+11.6%），归母净利润2.06亿元（同比+157.47%）。

黄羽鸡业务：

• 2024年销售肉鸡5.16亿只（同比+12.95%），占全国黄羽鸡出栏量15%。
• 营收145.31亿元（同比+8.01%），商品鸡销售均价12.94元/公斤（同比-5.48%）。
• 完全成本降至11.8元/公斤，盈利能力大幅提升。2024年研发投入1.4亿元（同比+75%）。
• 2025Q1完全成本进一步降至11元/公斤，测算实现小幅盈利。
• 屠宰产能1.2亿只，2024年屠宰量6000万只（同比翻番），预计2025年屠宰量1亿只，产能利用率提升，加工成本降低，未来盈利能力将逐步提升。

生猪业务：

• 2024年出栏量129.8万头（同比+51.8%），销售收入29.27亿元（同比+76.51%）。
• 商品猪销售均价17.30元/公斤（同比+14.57%），完全成本14.92元/公斤（年末降至14元/公斤以下）。
• 2024年养殖板块盈利能力较佳。2025Q1销售肉猪48.37万头（同比+150%），销售均价约15.31元/公斤（同比+5%），完全成本降至13元/公斤，测算实现盈利超1.3亿元。
• 基础母猪近10万头，2025年肉猪出栏目标200万头，完全成本目标12.8元/公斤，成本仍有下降空间。

投资建议：

• 调整2025-2026年盈利预测，新增2027年预测。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为18.94/19.98/22.17亿元，EPS分别为2.29/2.41/2.68元。
• 对应当前股价PE分别为9/8/7倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 重大动物疫病风险。
• 原材料价格大幅上涨。
• 宏观经济不及预期。