公司简评报告：成本控制优异，出栏成长可期

2025-03-26 姚星辰东海证券杜佛光

核心观点：巨星农牧2024年业绩大幅改善，主要得益于商品猪成本持续下降、出栏量增加以及生猪价格回升。公司持续推动生猪养殖降本增效，2025年1月商品猪完全成本降至13.5元/公斤以内，目标为13元/公斤以内。公司规划2025年商品猪出栏400万头以上，同比+49%，中长期规划1000万头出栏目标。
关键数据：
- 2024年营业收入60.78亿元，同比增长50.43%；归母净利润5.19亿元，同比增长180.36%。
- 商品猪出栏量275.52万头，同比+50.76%；生猪业务实现营收55.74亿元，同比+60.94%。
- 饲料业务实现营收3.67亿元，同比-19.86%；皮革业务实现营收1.28亿元，同比+49.96%。
- 2024年末资产负债率61.91%，同比+2.06pct；生产性生物资产5.69亿元，同比+47.29%。
研究结论：
- 公司2025-2027年归母净利润预测分别为5.07/6.93/13.69亿元，对应EPS分别为0.99/1.36/2.68元，对应当前股价PE分别为20/15/8倍。
- 维持“买入”评级，主要风险包括饲料成本大幅波动、重大疫病以及宏观经济不及预期。
其他要点：
- 公司拟实施2024年度利润分配，每10股分配现金红利1.73元（含税），现金分红比例为16.5%。
- 公司积极通过轻资产模式加速产能扩张，提升资金使用效率，2025年度资本开支约为5亿元。