公司信息更新报告：业绩表现持续亮眼，看好多肽原料药龙头全年机会

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年公司营收16.25亿元，同比增长57.21%；归母净利润4.04亿元，同比增长148.19%。2025Q1营收5.66亿元，同比增长58.96%；归母净利润1.53亿元，同比增长130.10%。
• GLP-1原料药商业化：公司GLP-1原料药已进入商业化供货阶段，预计随着司美格鲁肽、利拉鲁肽等从研发过渡到商业化，公司将承接更多订单。
• 原料药业务：2024年原料药业务营收9.44亿元，同比增长约127%。公司已取得21个原料药品种的国内登记和15个美国FDA DMF/VMF编号，产品销往海外市场。601车间投产，实现5吨/年多肽产能，602车间将于2025年上半年完工。
• CDMO业务：2024年CDMO业务营收4.94亿元，同比增长约22.33%。利拉鲁肽注射液、司美格鲁肽注射液获批临床试验，司美格鲁肽注射液进入III期临床。
• 财务预测：预计2025-2027年归母净利润分别为5.26/6.91/8.73亿元，EPS为2.34/3.08/3.89元，对应PE为22.7/17.3/13.7倍。

研究结论

• 公司作为多肽原料药赛道龙头，受益于GLP-1原料药商业化进程，有望承接更多商业化订单，维持“买入”评级。
• 原料药业务快速发展，吨级产能落地赋能中长期发展。
• CDMO业务稳健增长，多款制剂新品获批助力未来成长。
• 风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、核心成员流失等。

估值指标

| 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |---------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 1034 | 1625 | 2165 | 2758 | 3567 | | 归母净利润(百万元) | 163 | 404 | 526 | 691 | 873 | | 毛利率(%) | 61.0 | 67.7 | 65.5 | 64.4 | 63.0 | | 净利率(%) | 15.8 | 24.9 | 24.3 | 25.1 | 24.5 | | ROE(%) | 7.6 | 14.9 | 16.3 | 17.8 | 18.5 | | EPS(元) | 0.73 | 1.80 | 2.34 | 3.08 | 3.89 | | P/E(倍) | 73.3 | 29.5 | 22.7 | 17.3 | 13.7 | | P/B(倍) | 5.9 | 4.6 | 3.8 | 3.2 | 2.6 |