业绩简评
2024年公司实现收入26.94亿元，同比增长0.43%，归母净利润5.17亿元，同比下降12.31%，扣非后归母净利润5.05亿元，同比下降10.81%。单季度来看，2024年Q4实现收入5.29亿元，同比下降16.82%，归母净利润0.62亿元，同比下降44.42%。
经营分析
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业绩短期承压，政策拉动内需有望企稳回升
2024年公司收入同比增长0.43%，但归母净利润同比下降12.31%，主要受内需较弱影响。2025年1月国家发布政策支持设备更新和消费品以旧换新，公司作为家具机械头部厂商有望受益，内需有望筑底回暖。
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高毛利的海外业务有望持续带动利润释放
2024年公司海外收入9.15亿元，同比增长12.68%，毛利率36.70%，远高于国内业务。公司持续拓展海外市场，通过参加国际展会提升品牌影响力和销售渠道，海外市场份额有望持续提升。
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核心零部件自制率高，产品结构优化，看好公司长期竞争力
公司核心零部件自制率超过70%，提高产品品质并缩短交货周期。通过并购凯澳智能、万合包装、德迈智能等子公司，实施多元化布局，为客户提供更全面的产品选择，助力长期竞争力提升。
盈利预测、估值与评级
预计2025-2027年公司营收分别为30.08/34.50/39.73亿元，归母净利润为6.08/7.20/8.41亿元，对应PE为12/10/8倍。维持“买入”评级。
风险提示
内需恢复不及预期、行业竞争加剧、原材料价格上涨、汇率波动、可转债转股摊薄风险。
公司基本情况（人民币）
- 营业收入：2023年2,683百万元，2024年2,694百万元，2025E年3,008百万元，2026E年3,450百万元，2027E年3,973百万元。
- 归母净利润：2023年590百万元，2024年517百万元，2025E年608百万元，2026E年720百万元，2027E年841百万元。
- 摊薄每股收益：2023年1.391元，2024年1.220元，2025E年1.432元，2026E年1.697元，2027E年1.982元。
- ROE（归属母公司，摊薄）：2023年21.90%，2024年18.27%，2025E年20.75%，2026E年22.94%，2027E年24.22%。
- P/E：2023年12.76，2024年13.80，2025E年11.62，2026E年9.80，2027E年8.40。
- P/B：2023年2.79，2024年2.52，2025E年2.41，2026E年2.25，2027E年2.03。
