公司点评：业绩短期承压，期待新业务+海外贡献新动能

业绩简评

国金证券发布的研报显示，公牛集团2025年前三季度业绩承压，营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别同比下降3.22%/8.72%/4.87%，达到121.98/29.79/27.01亿元。单季度来看，Q3营收/归母净利润/扣非归母净利润同比下滑4.44%/10.29%/8.26%，至40.30/9.19/8.59亿元。

经营分析

外部经营环境导致营收短期承压，但海外市场预期推进顺利。Q3整体营收下滑主因受外部压力影响传统业务增长放缓。分品类看，电连接与智能电工照明等传统产品表现不佳，新能源产品增长势头较好，数据中心业务研发取得初步进展。分地区看，国内市场调整阶段，新业务部分抵消外部冲击；海外市场空间广阔，插排、充电桩等产品有望实现突破。

毛利率整体承压，单Q3销售费用管控成效相对较优。Q1-Q3毛利率同比下滑1.0pct至42.1%，Q3毛利率同比下滑1.8pct至41.7%，主因产品结构变化。费用率方面，Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为7.0%/4.7%/3.6%/-0.6%，Q3销售费用率下降主因市场推广费、广告费投入减少。

增量逻辑

公牛集团在传统业务升级基础上挖掘新增长动力，后续增长要点包括：

1. 新能源业务持续放量，充电桩与储能业务双线发展，成为新增长引擎；
2. 新兴业务孵化，数据中心以PDU产品为切入点，太阳能照明产品推出；
3. 国际化稳步推进，电连接和家装品类向更多新兴市场延伸。

盈利预测与评级

预计公司2025-2027年EPS分别为2.18/2.32/2.48元，当前股价对应PE为20.08/18.83/17.65倍，维持“买入”评级。

风险提示

品类拓展不畅；原材料价格大幅上涨；人民币汇率大幅波动。