海外高日费项目启动，25Q1实现业绩开门红

核心观点与关键数据

• 业绩表现：中海油服2025年一季度实现营收107.98亿元，同比增长6.4%，环比下降26.2%；归母净利润8.87亿元，同比增长39.6%，环比增长28.1%；扣非后归母净利润9.60亿元，同比增长46.4%，环比增长27.5%。基本每股收益0.19元，同比增长46.2%，环比增长26.7%。
• 业绩提升原因：1）钻井平台利用率提升，自升式、半潜式平台日历天利用率分别同比提升11个和7.8个百分点；2）财务费用和研发费用分别同比下降0.51亿元和0.7亿元，其中财务费用主要得益于外部债务偿还。
• 现金流情况：经营性净现金流为-22.9亿元，同比下降，主要受业务未到结算期影响。
• 未来展望：随着挪威北海高日费项目启动及南海八号在南美投入作业，公司未来日费水平有提升空间，平台利用率有望维持高位。

公司资本开支与订单保障

• 资本开支：中海油2025年计划资本支出1250-1350亿元，持续高额的资本开支水平保障了公司业绩稳定增长，国内作业量仍有望维持高水平。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预测公司2025-2027年归母净利润分别为40.05、43.22和46.52亿元，同比增速分别为27.7%、7.9%、7.6%；EPS（摊薄）分别为0.84、0.91和0.97元/股，对应PE分别为15.83、14.67和13.63倍。
• 投资评级：维持对中海油服的“买入”评级，认为公司未来持续海外拓展和行业良好景气度将推动业绩持续增长。

风险因素

• 宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。