公司事件点评报告：品类与渠道红利释放，海外业务蓄势待发

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年总营收53.04亿元（同增29%），归母净利润6.40亿元（同增27%）。2024Q4营收14.43亿元（同增30%），归母净利润1.47亿元（同增34%）。2025Q1总营收15.37亿元（同增26%），归母净利润1.78亿元（同增12%）。
• 毛利率与费用率：2024年/2025Q1毛利率分别同减3pct/4pct至30.69%/28.47%，主要系渠道结构调整叠加部分原材料成本上涨。2024年/2025Q1销售费用率分别同减0.04pct/2pct至12.50%/11.24%，管理费用率分别同减0.3pct/1pct至4.13%/3.44%，主要系规模效应释放摊薄费用。
• 净利率：2024年/2025Q1净利率分别同减0.4pct/2pct至12.08%/11.46%。

业务亮点

• 高势能品类：辣卤零食营收19.62亿元（同增32%），其中休闲魔芋制品营收同增76%至8.38亿元。2025年3月麻酱素毛肚月销售额破亿元。蛋类零食营收5.80亿元（同增82%），“蛋皇”推进全渠道渗透。果干坚果/蒟蒻果冻布丁营收分别为4.84/3.01亿元，分别同增82%/39%。
• 渠道布局：2024年直营渠道营收1.88亿元（同减44%），经销和其他渠道营收39.56亿元（同增34%）。电商渠道营收11.59亿元（同增40%）。海外市场营收0.63亿元（同增19822%），主要为泰国市场贡献。

海外业务

• 泰国布局：2025年2月拟投资设立泰国全资子公司，打造以魔芋、薯片等为核心产品的智能化生产基地。2025Q1海外收入已持平2024年全年，未来市场空间充足。

盈利预测与投资建议

• 预测：2025-2027年EPS分别为3.01/3.65/4.27元，对应PE分别为28/23/20倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司借助供应链优势、高势能品类、渠道扩张及东南亚供应链落地推动业绩高增。

风险提示

• 宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、新品表现不及预期等。