公司事件点评报告：成本红利释放，推进渠道改革

核心观点与关键数据

涪陵榨菜2025年一季度报告显示，公司主动调整经营策略，降低一季度销售占比并控制经销商库存，总营收7.13亿元（同减5%），归母净利润2.72亿元（同增0.2%），扣非净利润2.57亿元（同减0.6%）。毛利率同增4pct至55.96%，主要得益于原料价格低位和生产效率提升；销售费用率同增1pct至12.94%，反映线上渠道与门店陈列投入加大；净利率同增2pct至38.19%，盈利能力持续提升。

产品与渠道策略

产品端，2元价格带持续发力，量贩装放量，新品动销好转；萝卜产品通过技术改造和包装升级提升市场推广；2025年开展榨菜搭赠非榨菜活动，培育非榨菜大单品。渠道端，加大线上线下产品区隔，线下增厚利润，线上加强柔性生产；餐饮渠道转向酸菜、豆瓣酱等非榨菜产品，25Q1销量显著增长。

盈利预测与投资评级

公司积极推动产品、渠道、组织变革，业绩持续改善，低价原料储备充足，毛利有望保持高位。预计2025-2027年EPS分别为0.76/0.81/0.85元，对应PE分别为18/17/16倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行、渠道开拓不达预期、新品推广不达预期、原材料上涨等。