25Q1运营数据点评：收入超预期，继续看好IP价值释放

泡泡玛特2025Q1运营数据点评：收入超预期，继续看好IP价值释放

核心观点

• 公司2025Q1整体收入同比增长165%-170%，其中中国收入同比增长95%-100%，海外收入同比增长475%-480%，业绩好于市场预期。
• 低基数背景下，头部IP（如Labubu）持续发力，新品（如《哪吒之魔童闹海》系列、Zsiga沿线走的人系列等）销售亮眼，推动收入高增。Q2新品（如The Monsters系列、MEGA SPACE MOLLY系列等）及ZSIGA森林漫步系列拼搭积木值得关注。
• 中国市场深化运营，线下拓展零售店及新业态，线上丰富玩法；海外市场通过组织架构升级（聚焦区域战略，设立大中华区、美洲区等区域总部）优化管理，加速本土化进程，预计2025年海外市场将取得突破。

关键数据

• 2025Q1收入同比增长165%-170%，中国收入同比增长95%-100%，海外收入同比增长475%-480%。
• 预计2025-2027年经调整净利润分别为64.78/93.57/118.91亿元，对应PE约34/24/19倍。

研究结论

• 维持“买入”评级，看好IP驱动全渠道收入增长及海外市场加速发展。
• 风险提示：海外增长不及预期、国内需求不及预期。