2022Q3运营情况点评：疫情导致短期承压，继续看好IP开发能力

事件：公司公告2022年Q3业务状况，2022Q3公司收入同比下滑5%-10%，其中中国大陆地区收入同比下滑10%-15%，中国港澳台地区及海外收入同比增长115%-120%。 消费承压叠加21年高基数，公司Q3收入同比下滑5%-10%：公司22Q3中国大陆地区收入有所下滑，线下零售店和机器人商店收入分别同比下滑0%-5%和25%-30%，泡泡玛特抽盒机、天猫旗舰店和京东旗舰店收入分别同比下滑25%-30%、35%-40%和20%-25%，批发及其它渠道收入同比增长5%-10%。线上渠道受影响程度大于线下渠道，我们认为可能系福袋等促销活动减少、潮玩展未如期举办、线上缺少体验场景下短期消费信心不足的负面影响进一步放大等原因。但在Q3成都、深圳等高消费城市疫情反复的情况下，线下门店收入同比仅低个位数下滑，仍显示一定的韧性。 Q3新品回顾和Q4展望：21Q3高基数下增速承压，Q4压力或有望减小。根据我们的统计，公司22Q3上线32个新品，同比去年的23个增加9个；其中自有IP7/8/9月分别发布7/5/2个新品，去年同期为3/3/3个，同比合计增加5个。公司上新节奏相比Q2有所恢复。但22Q3头部产品，如SP的食梦动物系列、MOLLY的SPACE MOLLY100%系列发布首月在潮玩族的市占率（交易量口径）不如21Q3头部产品，叠加消费环境较弱，我们预计头部产品表现弱于21年同期。同时，22Q3发布MEGA大娃8款，21Q3为6款，MEGA的增量有限。展望Q4，21Q4公司头部产品较少，多款头部产品集中在22Q1上线，我们预计21Q4基数相对较小；22Q4新品中DIMOO侏罗纪系列表现值得期待，我们认为若Q4有亮眼产品发布，整体增长压力有望减小。 盈利预测与投资评级：考虑到10月份部分地区疫情反复超过我们预期，消费信心的恢复需要时间，我们将公司2022-2024年经调整EPS从0.94/1.31/1.59元下调至0.53/0.65/0.81元，对应PE19/15/12倍。中长期来看，我们仍对公司产品能力和IP价值保持信心，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复，宏观经济不确定性，消费恢复不及预期，库存减值风险，忠实用户流失风险，海外业务发展不及预期