2022Q1运营状况点评：收入维持较快增长，期待IP矩阵持续释放价值

事件：公司披露2022年Q1业务情况，收入同比增长65%-70%，其中零售店同比增长75%-80%，机器人商店同比增长5%-10%，泡泡玛特抽盒机同比增长115%-120%，电商及其他线上平台同比增长65%-70%，批发及其他渠道同比增长25%-30%。 Q1头部IP仍表现亮眼，看好IP矩阵价值持续提升。根据泡泡玛特公众号，截至2022/4/27，公司2022年1-4月分别已上线11/6/7/5个盲盒系列，2021年同期分别为6/8/4/5个，SKU总体更加丰富。公司重点IP市场地位仍然领先，2022年3月Molly、SP（Skullpanda）、Dimoo、Labubu在潮玩族小程序总交易量中的占比分别为4.5%/12.2%/11.2%/10.2%，其中Dimoo实现环比提升。Q1发布的SP（自有）夜之城系列、小甜豆（PDC）我在这里系列、Labubu（独家）动物系列以及Dimoo（自有）去哪儿系列均表现优异，上线首月在潮玩族小程序用户心愿单中的占比分别达6.2%/2.7%/2.4%/2.3%。此外，公司内部PDC团队作品也值得关注，如小甜豆、Hirono小野、Pino Jelly等新IP也都有较高的人气度，PDC IP收入占比的增长有望提升公司整体毛利率水平。短期关注公司新品发布节奏和表现（4月份重点系列包括SP的“亚当斯一家”联名款等），长期我们看好公司打造和运营IP、并进行产品创新的能力，丰富且优秀的IP矩阵有望持续增强公司竞争力和变现能力。 虽受疫情干扰，但主要渠道仍实现较快增长。在一线城市疫情反复的背景下，公司零售店收入仍取得亮眼增长，保持积极扩张趋势；机器人商店增速与2021年下半年同比增速接近，我们认为可能是因为更多点位被门店所替代。微信抽盒机的私域转化能力依旧强劲，同比增长115%-120%，2021年上半年同比增速为101%。电商平台也实现高速增长，天猫旗舰店同比增长60%-65%，2021年上半年同比增速为49%；京东旗舰店同比增长105%-110%。考虑到抖音等新渠道也有望带来增量，我们看好公司2022年零售店和线上渠道保持快速增长。 盈利预测与投资评级：我们看好公司在产品储备及渠道扩张上的积极态势，但预计Q2局部地区线下渠道仍受疫情影响，我们将公司2022-204年经调整EPS由0.94/1.31/1.59元下调为0.90/1.12/1.36元，对应PE 32/25/21X，维持“买入”评级。 风险提示：IP合作协议续约受阻，授权费增加，政策监管，宏观经济波动