2024年年报&2025年一季报点评：AI边缘创新领航，全球供应链筑基高增

核心观点与关键数据

映翰通发布2024年年报和2025年一季报，业绩表现强劲。2024年实现收入6.1亿元（同比增长24.0%），归母净利润1.3亿元（同比增长38.3%），扣非净利润1.2亿元（同比增长41.2%）。2025年Q1实现收入1.5亿元（同比增长40.9%），归母净利润0.22亿元（同比增长36.7%），扣非净利润0.21亿元（同比增长43.0%）。毛利率方面，2024年提升至52.5%（较2023年+1.01pct），主要因海外收入占比上升；1Q25毛利率下降至49.8%（较上期-3.01pct），主要受采购成本增加影响。

业务与战略亮点

1. 产品创新：聚焦企业网络、数字能源、工业与楼宇IoT、智慧商业、车载与运输五大核心板块，发布多款AI边缘计算机产品（EC900/EC3000/EC5000系列），支持1TOPS至100TOPS算力需求，加速AI模型边缘侧部署。
2. 研发投入：2024年研发投入0.67亿元（研发费用率10.88%，较2023年-1.68pct），1Q25研发费用率降至9.26%（较上期-3.25pct），反映AI布局提升研发效率。公司建设多伦多、弗吉尼亚研发中心，布局全球技术资源。
3. 供应链布局：构建多元化全球供应链，泰国和加拿大工厂实现规模化生产，形成三地体系（嘉兴、泰国、加拿大），强化欧洲、北美产能，2024年海外收入2.74亿元（同比增长53.63%），1Q25海外收入0.84亿元（同比增长50.66%），主要受益于市场扩张和部分美国客户提前备货。

研究结论与投资建议

受益于工业物联网需求景气及自主创新提升，公司盈利能力有望持续优化。预计2025-2027年营业收入分别为7.4/8.7/10.0亿元，归母净利润分别为1.8/2.3/2.8亿元，对应2025年P/E为18x/14x/12x，维持“推荐”评级。

风险提示

行业竞争加剧，全球政策推进力度和持续时间不及预期。