2024年报&2025年一季报点评：业绩符合预期，三大产品线齐头并进

公司2024年业绩稳步增长，营收和归母净利润均实现双位数增长，主要得益于注塑机收入高增。具体数据如下：

• 营收50.63亿元，同比+23.61%；归母净利润6.08亿元，同比+27.42%；扣非归母净利润5.92亿元，同比+29.85%。
• 注塑机营收35.55亿元，同比+28.80%；压铸机营收8.93亿元，同比+14.49%；橡胶机营收2.22亿元，同比+21.31%。
• 国内营收36.68亿元，同比+22.19%；海外营收13.95亿元，同比+27.51%。

2025Q1单季度表现：

• 营收11.87亿元，同比+24.32%；归母净利润1.32亿元，同比+14.29%；扣非归母净利润1.26亿元，同比+13.57%。

毛利率及费用情况：

• 2024年毛利率31.95%，同比下滑1.30pct，主要受会计政策变更影响（销售费用计入成本，拖累毛利率1.39pct）。
• 各业务毛利率：注塑机31.78%（+0.37pct），压铸机29.01%（-4.17pct），橡胶机40.25%（+1.74pct）。
• 压铸机毛利率下降因大型压铸机（毛利率较低）确收拖累。
• 销售净利率12.41%（+0.41pct），2025Q1为11.5%（-0.9pct）。
• 期间费用率19.32%（-1.27pct），其中销售费用率降低（会计政策变更），财务费用率提升（利息收入和汇兑收益减少）。

资产负债及现金流：

• 合同负债5.68亿元，同比+11.13%，在手订单较多。
• 存货18.50亿元，同比+19.53%，主要系在产品与库存商品增加。
• 经营活动净现金流3.58亿元，同比+104.88%，现金流周转改善。

产品与技术：

• 注塑机：推出全新A6系列高端智能注塑机，竞争力提升。
• 压铸机：布局半固态镁合金压铸领域，受益于新能源汽车轻量化需求。

盈利预测与评级：

• 下调2025-2026年归母净利润预测至7.05/8.33亿元，2027年预测9.79亿元。
• 当前股价对应动态PE分别为13/11/10倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 制造业复苏不及预期，原材料价格波动，海外拓展不及预期。