2024年报及2025年一季报业绩点评：全年业绩符合预期，期待威士忌动能释放

2025-04-29 苏铖,于思淼东吴证券 LIHUYUN

2024年业绩符合预期：公司2024年营业收入30.48亿元，同比减少6.61%；净利润7.19亿元，同比减少11.15%。24Q4营业收入6.62亿元，同比减少17.97%；净利润1.45亿元，同比增长0.48%。25Q1营业收入7.37亿元，同比-8.11%，归母净利润1.81亿元，同比+7.03%。
经营稳扎稳打：预调酒收入26.77亿元，同比-7.17%，通过“358”产品矩阵持续推出新品，强爽系列占比约40~50%，微醺+清爽收入占比40%+。线下/数字零售/即饮渠道收入同比-1.5%/-31%/-43.6%，数字零售渠道定位为品牌露出、价格维护及新品宣传。毛利率同比+2.97pct至69.7%，销售费用同比+2.92pct至24.6%，归母净利率同比-1.21pct至23.6%。
Q1盈利能力提升：Q1收入7.3亿元，同比-8.11%，预调酒增速与整体相当，清爽>微醺>强爽。归母净利率同比+3.48pct至24.6%，主系毛销差显著提升（同比+9.5pct）：毛利率同比+2.87pct至68%，销售费用率21.3%，同比-8.1pct。

预调酒业务：继续打造358度产品矩阵，强爽维持势能，微醺/清爽实现有策略的放量，开发8~20度新品满足强酒感度客户，全年目标力争实现正增长。
威士忌业务：25年3月推出“百利得”单一调和威士忌22和66，Q2将推出“崃州”单一麦芽威士忌系列，招商进展顺利，锚定全年目标奋进。
盈利预测与投资评级：调整2025-2026年营收为35、40亿元（同比+15%、14%），归母净利润为8.1、9.7亿元（同比+12%、20%），新增2027年营收47亿元（同比+18%），归母净利润11.8亿元（同比+22%），对应PE为34、28、23倍，维持“买入”评级。