2024年报点评：业绩符合预期，三大计划齐头并进

公司2024年Q4业绩符合预期，自主经营向好。具体表现为：

1. 营收层面：并表销量51.2万台，同环比分别+14.2%/+37.7%；单车均价9.5万元，同环比分别-0.9%/+3.5%。
2. 毛利率层面：Q4毛利率16.2%，同环比分别-3.3/+0.5pct，环比改善主要因深蓝科技销量环比+86.9%及持续降本。
3. 费用率层面：销管研费用率分别为5.8%/1.8%/4.2%，同比分别+0.5/+0.8/+0.9pct，环比分别+1.0/-1.4/-0.3pct。
4. 投资收益层面：Q4投资收益1亿元，同环比扭亏为盈，主要因阿维塔销量环比+520%，亏损收窄。
5. 非经事项：资产处置收益25.3亿元，同环比大幅增长，主要因铃耀一工厂纳入政府收储项目。
6. 净利润层面：Q4归母净利润37.4亿元，同环比分别+158.9%/+400.1%。

公司战略推进方面，“香格里拉”计划、“北斗天枢”计划、“海纳百川”计划齐头并进。智能化方面，发布“长安智驾”，阿维塔入股深圳引望智能；全球化方面，积极开拓独联体、欧洲等五大战略市场，海外产品谱系趋于完善，2025年计划推出深蓝S05等全球化产品。

盈利预测与投资评级：上调2025~2026年归母净利润至97/109亿元（原为84/101亿元），预测2027年138亿元，对应PE分别为12/11/9倍。维持“买入”评级，主要基于深蓝/阿维塔/启源三大品牌向上，智能化/全球化持续推进。

风险提示：海外汽车行业销量不及预期；国内乘用车价格战超预期。