2025年一季报点评业绩符合预期，三大计划齐头并进

公司2025年一季报业绩符合预期，主要数据及分析如下：

业绩表现

• 营收341.61亿元，同环比分别-7.7%/-30.0%；归母净利润13.5亿元，同环比分别+16.8%/-63.8%；扣非后归母净利润7.8亿元，同环比分别+601.31%/-13.6%。
• 业绩符合预期，主要受汇兑增量影响。

销量与价格

• 并表销量49.8万台，同环比+2.7%/-2.7%；单车均价6.9万元，同环比分别-10.2%/-28.0%，下滑主因Q1折扣力度加大。

毛利率与费用率

• 毛利率13.9%，同环比分别-0.5/-2.3pct，环比下降主因：①深蓝科技销量环比下降30.4%导致毛利率下降；②Q1降本较少。
• 销管研费用率4.9%/3.0%/4.4%，同比分别-0.6/-0.5/+0.2pct，环比分别-0.9/+1.2/+0.2pct。
• 财务费用-10.7亿元，费用率-3.1%，同环比分别-2.5/-2.7pct，主要来自汇兑贡献。
• 投资收益0.8亿元，环比下滑；阿维塔销量环比-44%。

战略进展

• 新能源“香格里拉”计划、智能化“北斗天枢”计划、全球化“海纳百川”计划齐头并进。
• 发布高阶自动驾驶系统“长安智驾”，入股深圳引望智能与华为合作；海外市场积极开拓，五大战略市场产品谱系趋于完善。

盈利预测与评级

• 下调2025/2026/2027年归母净利润至87/95/109亿元（原为97/109/138亿元），对应PE分别为14/13/11倍。
• 维持“买入”评级，理由：三大品牌向上、智能化与全球化持续推进。

风险提示

• 海外汽车行业销量不及预期；国内乘用车价格战超预期。