电子行业点评：存储供需好转复苏有望延续

电子设备 2025-04-22 王伟申港证券我是传奇

存储产品价格企稳回升：受限于原厂减产和生产节奏影响，NAND供货吃紧，美光、三星电子、SK海力士等厂商均从4月起提高NAND闪存报价，价格回涨速度高于原先预期。DRAM价格或将逐季好转，NAND Flash价格下半年有望回升。
行业积极应对下业绩修复：存储行业2024年产值迅速回升，DRAM和NAND行业营收自2023Q2开始逐季回升，2024Q4同比增速55.9%。存储原厂毛利率2024Q1以来逐季改善。
供应端改善延续：存储原厂减少旧产能，聚焦先进制程产品，加速周期见底回升。资本支出将更多投入到更先进封装或研发上，更侧重于HBM、1c、1γ和200层、300层等先进产能。海外存储原厂库存较高峰期已有明显去化，国内模组和利基型存储等行业存货显示行业或将见底回升。
AI驱动存储需求：AI算力投资和端侧应用需求延续，带动存储位元需求扩容。DRAM位元需求2025/2026年分别有望同比增长15%/17%，NAND位元需求2025/2026年分别有望同比增长12%/15%。服务器市场已成为存储产业发展的核心驱动力，AI手机的比例将达到30%，AI PC的比例将达到35%。
投资建议：建议关注佰维存储、德明利、江波龙等存储模组公司，兆易创新、北京君正、普冉股份、东芯股份、澜起科技、聚辰股份等端侧存储和芯片设计企业。

2024Q4全球NAND Flash市场规模环比减少8.5%至174.10亿美元，DRAM市场规模环比增长13.5%至293.45亿美元。
DDR5 16G(2Gx8)/ DDR4 16Gb(1Gx16)/ DDR4 8Gb(1Gx8) /DDR3 4Gb 512Mx8 今年以来涨幅分别为13.74%/28.25%/14.28%/10.59%。
2025年Meta、谷歌、亚马逊和微软合计资本开支预计达2972亿美元，同比增长36.8%。
2025年服务器出货量预计将继续增长至1330万台，其中AI服务器占比将达到14%。
2025年AI手机的比例将达到30%，AI PC的比例将达到35%。