4月政治局会议前瞻——来自2018的启示
4月政治局会议可能成为重要的增量政策窗口期，其政策基调可能延续此前工作安排稳步推进，也可能加码发力。当前宏观经济图景下，中美关税博弈是关键变量，可能导致出口依赖型行业生产承压，出口增速边际转弱，对GDP增长形成拖累。因此，国内稳增长、扩内需等对冲政策的必要性增强，以政策的确定性来应对外部不确定性。
近期政策语境关注点：
- 继续靠前发力，加快既有政策落地见效，包括加快超长期特别国债和专项债发行、加快支出进度等。
- 储备增量工具，根据外部冲击动态调整，包括央行降准降息、创设结构性货币工具、增量财政工具、“两新”“两重”扩围扩容、加大地产收储力度、出台育儿补贴政策等。
4月政治局会议可能发力的政策方向：
- 财政政策：继续靠前发力，加快超长期特别国债和新增专项债的发行节奏、加快支出进度。财政投放力度是否有进一步扩张空间值得关注。
- 货币政策：二季度或迎来货币宽松的兑现窗口，央行或实施降准降息，降准可能先于降息。关注降准在二季度何时落地，尤其是否发生在4月。
- 地产政策：地产收储政策将在收购主体、价格和用途方面给予城市政府更大自主权，加力实施城中村和危旧房改造。央行降息预期下房贷利率或有下调空间，核心城市限购政策进一步优化等。
- 消费政策：内需政策的着力点更多转向促消费，加快超长期特别国债发行支持消费品以旧换新，促进工资性收入合理增长和研究建立育儿补贴制度，支持扩大服务消费等。
回顾2018年4月政治局会议：
- 政策重心由调结构逐渐转向调结构与稳增长，强调“持续扩大内需”，通过财政扩张与货币宽松的组合来对冲经济下行压力。
- 财政政策方面，会议指出“要坚持积极的财政政策取向不变”，此后财政发力举措进一步落地执行。
- 货币政策方面，会议删除了2017年中央经济工作会议和2018年两会强调的“管好货币供给总闸门”这一措辞，叠加4月央行降准，提振货币宽松预期。
- 会议强调“推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展”，其中将信贷置于首位，释放出推动宽信用、降低企业融资成本的政策信号。
2018年4月政治局会议后债市表现：
- 中短端利率表现较强，主要受益于流动性宽松，4月央行降准落地。
- 长端利率表现偏弱，原因或在于稳增长、宽信用预期升温，以及4-5月经济数据仍有韧性，对长端形成一定压制。
短期内市场会先围绕货币政策落地而展开，若降准而不降息，市场或仍会纠结地等待增量政策出台及其预期演绎，直至守得云开见月明，清晰可见后再度迎来阶段性机会。
