2025年一季报点评：业绩超预期，现金流高增经营质量持续提升

2025年一季度公司业绩表现超预期，主要亮点包括：营业收入26.86亿元（同比+26.07%），归母净利润4.66亿元（同比+24.04%），扣非归母净利润4.62亿元（同比+28.37%），经营性现金流10.67亿元（同比+409.68%）。业绩增长主要得益于油服及EPC业务收入大幅增长，海外收入占比提升带动经营质量改善。毛利率略有下降（31.4%，同比-4.3pct），主要受固井业务占比高、高毛利设备尚未确收及EPC油服收入占比影响，预计Q2毛利率将改善；期间费用率10.8%（同比-2.8pct），费控能力持续优化。国际业务方面，“一带一路”合作深化，中东市场进入收获期，2024年中标伊拉克曼苏里亚气田、巴林7个天然气增压站及ADNOC井场数字化改造等项目，彰显国际高端客户对杰瑞的综合实力认可。未来业绩有望持续提升，基于天然气设备订单高增和海外EPC项目兑现。盈利预测维持2025-2027年归母净利润30.3/34.9/39.9亿元，对应PE估值为10/9/8倍，维持“买入”评级。风险提示包括国际油价波动、国内油气资本开支不及预期及国际关系摩擦。