2024年公司实现营业收入927.5亿元（同比增长8.3%），归母净利润33.5亿元（同比增长18.0%），扣非归母净利润26.1亿元（同比增长10.7%）。单季度看，2024Q4实现营业收入221.7亿元（同比增长7.1%），归母净利润5.5亿元（同比增长34.9%），扣非归母净利润3.2亿元（同比增长8.2%）。2024年分红比例为51%。地产阶段性承压，下调2025-2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为37.54/41.90/45.99亿元，对应EPS分别为2.71/3.02/3.32元，当前股价对应PE为11.2/10.0/9.1倍。
业务表现：
- 空调：收入402.8亿元（同比增长4.2%），国内多联机市场份额超20%，保持引领。
- 家空：线上零售额增长11%，线下零售额增长21%，海信新风空调销量和销售额“双第一”。
- 冰洗：收入308.9亿元（同比增长18.5%），中高端零售额增长19.8%，海信系冰箱零售额增长21%。
- 厨电：营收增长72%，洗碗机销售额增长152%。
- 其他：收入125亿元（同比增长2.2%），厨电业务营收增长72%。
地区表现：
- 境内收入479.9亿元（同比下降2.1%），高端套系收入增长52%。
- 境外收入356.3亿元（同比增长27.6%），白电收入增长36%，欧洲区增长35%、美洲区增长47%、中东非区增长27%、亚太区增长15%、东盟区增长32%。
盈利能力：
- 2024年毛利率20.8%（同比下降1.3个百分点），单季度Q4毛利率19.7%（同比下降2.3个百分点，还原后略降0.2个百分点），除空调外其他品线均有改善。
- 2024年期间费用率16.1%（同比下降0.5个百分点），销售费用率下降，管理费用率持平，研发费用率上升，财务费用率上升。
- 2024年净利率5.5%（同比下降0.1个百分点），归母净利率3.6%（同比上升0.3个百分点），扣非净利率2.8%（同比上升0.1个百分点）。
- 单季度Q4净利率4.3%（同比上升0.3个百分点），归母净利率2.5%（同比上升0.5个百分点），扣非净利率1.4%（同比持平）。
运营周转：
- 净营业周期为-60.4天（同比减少27.9天）。
- 存货周转天数为35.4天（同比减少0.7天）。
- 应收账款及应收票据周转天数为40.6天（同比增加12.5天）。
- 应付账款及应付票据周转天数为136.3天（同比增加39.8天）。
风险提示：
- 内销竞争加剧、原材料价格风险、海外自有品牌建设不及预期等。
投资建议：
维持“买入”评级，看好公司利润端持续改善。
