2024年报点评费用高增拖累利润表现，多重举措应对贸易摩擦

事项：公司发布2024年年度报告，营业总收入78.0亿元（同比增长23.56%），归母净利润16.3亿元（同比下降12.77%），扣非归母净利润16.4亿元（同比下降9.36%）。单四季度营业总收入16.7亿元（同比增长6.07%），归母净利润1.7亿元（同比下降70.65%），扣非归母净利润1.6亿元（同比下降72.41%）。

评论：

1. 业绩表现：美国子公司CMEC并表、海外渠道扩展、海外市场前置仓备货、汇率波动等因素导致费用端增长，盈利能力下滑。销售毛利率（35.04%）、净利率（20.89%）分别同比下降3.45pct、8.69pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为3.3%、2.9%、3.3%、-1.2%，分别同比-0.4pct、+0.7pct、-0.2pct、+2.7pct。

2. 海外市场：欧美成熟市场需求稳健，设备保有量分别同比增长5%、3%。公司海外主营业务收入55.2亿元（同比增长43.83%）。北美区域需求景气，但受美国对中国商品加征关税影响，短期盈利能力或将受损。北美子公司未来可承担部分生产任务，化解高关税壁垒。

3. 产品与产能：公司推出船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人等差异化新产品，拓宽下游应用。募投项目“年产4000台大型智能高位高空平台项目”已结项，臂式产品逐步放量。大米数、高载重、高性能差异化产品有望快速放量，推动收入规模提升。

投资建议：公司是国内高空作业平台龙头，臂式产品放量规模效应有望提升盈利能力。产品受欧美高端市场青睐，智能工厂投产将带来业绩增量。调整盈利预测：2025~2027年收入分别为91.73、104.73、120.76亿元（同比增长17.6%、14.2%、15.3%），归母净利润分别为21.0、24.0、28.1亿元（同比增长28.8%、14.5%、16.7%），EPS分别为4.14、4.74、5.54元。给予2025年12倍PE，对应目标价49.7元，维持“强推”评级。

风险提示：市场竞争加剧；贸易摩擦；海外宏观经济波动；原材料价格和汇率波动；公司推进相关事项存在不确定性。