2024年半年报点评：收入平稳增长，费用前置短期拖累利润

2024年上半年公司收入稳健增长，但利润端受费用前置拖累。具体来看，2024H1实现收入11.4亿（+17.4%），归母净利润0.9亿（-19.7%），扣非归母净利润0.8亿（-23.6%）；其中Q2收入6.2亿（+7.1%），归母净利润0.3亿（-55.9%），扣非归母净利润0.3亿（-62.0%）。收入增长主要得益于智能坐便器驱动，其收入6.87亿（+26.6%），表现优于行业整体（销额、销量分别同比-19.9%/-14.7%）。水箱及配件收入3.2亿（+7.9%），水件代工稳健，同层排水承压（收入0.88亿，-16.9%）。Q2毛利率28.0%（-1.7pct），主要受销售费用率提升（+7.5pct）和汇兑收益减少影响，净利率5.1%（-7.5pct）。

行业层面，国内智能马桶渗透率仍低，长期向好。公司智能坐便器受益于自主品牌推广和出口代工，但短期利润承压。随着3C认证落地（2025年7月1日），行业将逐步规范洗牌，公司凭借品控、认证和规模优势有望受益。

风险提示：自主品牌拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动。投资建议：下调盈利预测至2024-2026年归母净利润2.2/2.7/3.1亿（前值2.7/3.3/4.1亿），同比-0.6%/24%/15%，EPS 0.52/0.65/0.74元，PE 13/11/9x，维持“优于大市”评级。