公司2024年半年报显示，整体业绩表现强劲，但利润率受多重因素影响有所下滑。核心要点如下：
一、业绩表现
- 营收与利润：2024年H1实现营收48.0亿元，同比增长31.9%；归母净利润2.2亿元，同比减少16.2%；扣非净利润2.2亿元，同比减少9.2%。Q2营收24.5亿元，同比增长25.7%；归母净利润1.2亿元，同比减少36.3%；扣非净利润1.2亿元，同比减少29.2%。
- 业务增长：OEM&ODM/OBM分别实现收入24.6/23.4亿元，同比增长10.6%/70.6%。跨境电商业务表现突出，H1收入16.86亿元，同比增长240.9%，主要得益于资源倾斜、供应链完善及海外仓布局。分产品看，办公家具/软体家具/其他产品分别实现收入4.1/2.8/8.6亿元，同比-7.9%/+26.7%/+250.8%，其他产品增速主要来自跨境电商的家居、小家电销售。
二、利润率分析
- 毛利率与净利率：H1销售毛利率21.2%，同比下降2.6pct；净利率5.0%，同比下降2.5pct。Q2销售毛利率17.7%，同比下降5.0pct；净利率5.2%，同比下降4.6pct。
- 影响因素：
- 营销费用增加：为提升市场份额，新品推广营销费用增加。
- 汇兑损益：H1汇兑收益大幅减少（从9846.6万元降至2648.1万元），负向影响约2.1pct。
- 固定资产处置利得消失：H1无土地厂房征收补偿款，正向影响约0.8pct。
- 海运费上涨：H1海运费同比上涨。
- 股份支付费用：H1股份支付费用999.96万元，负向影响约0.2pct。
- 调整后利润：剔除Q2汇兑损益及除利息外的财务费用变动，Q2利润总额（税前）同比增加约23.0%，与收入趋势基本一致。主业营业利润率整体保持稳定。
三、子公司业绩
- 永裕家居/浙江恒健：H1净利润分别为0.78/0.65亿元。
四、费用率分析
- H1费用率：销售/管理/研发/财务费率分别为8.9%/4.1%/2.1%/0.4%，同比+0.8/-1.2/-0.8/+1.9pct。
- Q2费用率：销售/管理/研发/财务费率分别为4.7%/4.6%/2.3%/0.2%，同比-2.2/-0.9/-0.7/+4.8pct。Q2销售费率下降主因运输费用调整至成本项。
五、降本增效
- 供应链管理：建立全集团物料数据库，统一询价招标，大规模直采，有效降低物料采购成本，提升供应链盈利能力。
六、投资建议
- 核心逻辑：公司主业稳健增长，跨境电商业务持续高增（覆盖Amazon、Walmart等平台，多品牌矩阵销售），全球化布局（美国5大仓储中心）对冲风险。
- 业绩预测：预计2024-2026年归母净利润为5.6/6.6/8.0亿元，对应PE为8/7/5X，维持“推荐”评级。
七、风险提示
