河南省非金融企业信用债分析报告2024年

宏观经济形势回顾

2024年，中国GDP同比增长5.0%，得益于“一揽子增量”政策，供需矛盾有所缓解，但改善持续性有待观察。政策方面，央行两次降准降息，支持性货币政策释放积极信号，对稳预期、企稳基本面意义重大。债券市场政策聚焦科技金融和绿色金融等五个重点领域，推动资本市场高质量发展。

河南省信用债发行分析

2024年，受城投债发行趋严和到期规模大等影响，河南省信用债发行规模和净融资均收缩，发行利率波动下行，发行期限趋于中长期。具体数据为：信用债发行规模3,879.34亿元，净融资744.69亿元；城投债发行规模2,165.44亿元，净融资-39.54亿元；产业债发行规模1,713.90亿元，净融资784.23亿元。产业债成为河南省信用债发行主力及净融资重要支撑。区域分化明显，城投债发行与区域经济呈正相关性，产业债发行则以省管企业及经济较发达区域为主。

河南省存量信用债分析

2024年末，河南省存量信用债余额9,167.32亿元，其中城投债余额5,097.76亿元。分区域看，省管企业、郑州和洛阳是存量信用债超千亿区域。2025—2027年，到期信用债规模分别为1,964.23亿元、1,712.27亿元、2,025.90亿元，主要分布在省管企业、郑州和洛阳等区域。最新级别为AA+及以上发行人占比较发行时级别占比增长0.88个百分点至82.78%，信用级别中枢上移。

信用债市场展望

展望2025年，宏观政策加码，货币政策由“稳健”变为“适度宽松”，政策合力有望增强，但仍需关注经济基本面边际变化。债务化解方面，重点仍为区域风险化解和区域经济发展平衡，存量隐性债务规模较大省份或将加快债务化解节奏。城投债方面，化债中发展和在发展中化债是未来主旋律，城投平台将围绕区域优势实现市场化转型，修复融资能力。产业债方面，发行供给有望继续增长，发行成本下行，久期或将拉长。