钢矿周报：外围扰动频发&负反馈预期或存发酵空间，钢矿期价或上行承压

核心观点

• 钢材：尽管一季度钢材出口同比增6.3%，但受外围扰动影响，增速明显下滑，出口形势严峻。一、二线城市房地产销售好转，但向上游传导需时日，地产总体仍以“消存量”为主。逆周期调节政策加码预期较强，基建和制造业投资有望加码，弥补地产和出口需求压力。钢材终端需求虽存支撑但总体承压，卷螺库存顺畅去化或有受阻，期价或上行承压。
• 铁矿：钢厂盈利水平尚可，铁水产量延续抬升至240万吨，但终端需求承压，钢厂利润存回落风险，铁水产量上行空间有限。新一轮供给侧结构性改革政策或出台，政策层面或施压铁矿需求，钢厂仍或维持低库存策略，铁矿港口库存去化进程或有受阻，期价或上行承压。

关键数据

• 钢材出口：一季度同比增6.3%，对中东、东南亚、非洲、拉美及一带一路沿线国家出口存韧性，但增速较去年同期近30%下滑。
• 房地产：一、二线城市二手房销售好转，但新开工数据同比仍或承压。
• 投资：基建和制造业投资1-2月维持较高增速，有望加码发力，“两重”、“两新”政策存发力空间。
• 钢厂：247家钢企盈利率仍好于去年同期，高炉产能利用率延续抬升，螺纹产量延续抬升，热卷产量显著回落。
• 铁矿：钢企铁水日均产量站上240万吨，远超去年同期，现实需求尚可。
• 港口库存：澳巴19港铁矿发货量环比转增近42万吨，45港铁矿到港量转升近337万吨，供应端整体偏宽松。
• 钢厂库存：钢厂库存转为回落且为近年低位，港口库存延续回落。

研究结论

• 钢材：终端需求虽存支撑但总体承压，卷螺库存顺畅去化或有受阻，期价或上行承压。建议生产企业加快销售节奏，或在期价上涨时建立卖保头寸；库存水平较低的贸易商和下游企业按需采购。投资者以逢高偏空思路为主，套利者可做05-10正套或做多螺矿比。
• 铁矿：钢厂利润存回落风险，仍或维持低库存策略，铁矿港口库存去化进程或有受阻，期价或上行承压。建议钢厂或库存水平较低的贸易商按需采购，库存水平较高的贸易商在价格反弹时加快销售节奏，或建立卖保头寸。投资者以逢高偏空思路为主，套利者可做多螺矿比。