2024年归母净利2.9亿，同比+4.4%，看好公司接入机器人产业链新兴市场

公司2024年实现归母净利2.9亿元，同比+4.4%，收入16.5亿元，同比-9.7%，主要受新能源L客户业务收入减少影响。扣非净利2.3亿元，同比+0.8%。Q4收入4.0亿元，同比-14.6%，但归母净利0.75亿元，同比+112.9%，扣非净利0.51亿元，同比+67.0%。

毛利率方面，2024年整体毛利率25.1%，同比提升2.5个百分点；Q4毛利率20.2%，同比下降0.6个百分点。

分产品板块：

1. 制造业物流服务板块收入13.8亿元，同比-20.6%，其中消费电子12.9亿，同比+2.9%，新能源汽车0.9亿，同比-81.3%。扣除L客户因素后，生产物流服务板块收入同比上升0.7亿元。
2. 物流装备及物流机器人制造业务板块收入1.41亿元，AMHS及物流机器人制造业务快速发展，年内成功交付多个项目。

分行业看：

1. 电子信息行业收入15.0亿元，同比+16.6%，毛利率25.6%，同比上升1个百分点。
2. 新能源汽车行业收入0.9亿元，同比-81.3%，毛利率13.6%，同比下降0.05个百分点。

核心潜力看点：公司能否通过智能物流领域经验开发行业大模型，为人形机器人赋能，使其具备物流场景应用能力。优势包括：

• 长期服务世界级品牌，具备深厚的智能物流知识沉淀。
• 拥有覆盖全国的制造物流履约网络和多个自动化智能仓储基地。
• 积极转型，重视研发，覆盖机器人和人工智能等新技术应用。
• 软件方面，核心业务系统自主开发，实现全场景物流要素数字化。
• 硬件方面，具备多种物流机器人和装备设计、研发及制造能力。

年报中，公司表示依托技术团队积累，打造了多个行业标杆的“场域智能体”项目。未来将在场域智能体内引入人形机器人和场域大模型，推动生产物流行业从“人机分离”向“人机协同”转变。

研发投入持续增加，同比增长19.0%，研发费用占收入比在同业中领先。

盈利预测：

• 25-26年盈利预测为3.2、3.6亿元，同比增长10%、13%，EPS分别为1.40、1.58元。
• 引入27年盈利预测为4.0亿元，同比增长10%，EPS为1.74元。
• 目标价：25年预计净利润20倍PE，对应65亿市值，目标价28.03元，预期较现价增长44%，评级“强推”。

风险提示：新能源汽车客户拓展不及预期、消费电子行业景气度不及预期。